事件：民和股份公布2019 年半年报，公司上半年实现营业收入15.63 亿（+133.3%），归母净利润8.69 亿（+4618.2%），扣非净利润8.67 亿（+13966.2%）。

    其中单二季度：公司营业收入8.32 亿（+121.0%），归母净利润4.83 亿（+1318.8%），扣非净利润4.82 亿（+2006.5%）。

    鸡苗价格创历史新高，公司迎史上最佳半年报业绩。受供给短缺影响，2019上半年鸡苗价格不断突破历史高点，一度涨超10 元/羽，公司取得历史同期最佳业绩。我们预计上半年公司鸡苗销量增至1.6 亿羽左右，均价约7.9元/羽，完全成本约2.6 元/羽，每羽盈利5.3 元，养殖业务贡献利润约8.4亿。受益于鸡肉价格上涨食品板块同比扭亏为盈，预计贡献利润约990 万，电力业务因研发费用增加亏损增至约1600 万。

    行业供给恢复缓慢，苗价仍高位运行。2018 年全国引种量74.5 万套，已连续四年引种不足。截至7 月底国内已引种55.4 万套，我们预计全年引种量或在80-90 万套。引种虽有回升但尚未传导至下游，目前协会企业父母代存栏在1500-1600 万套左右，加上2018 年延续至今的生产效率不佳的问题仍未改善，行业供给仍偏紧。六月下旬苗价出现短暂季节性回落，目前已回升至7 元/羽以上，仍在历史高位运行。

    旺季将至，需求支撑下禽链价格有望维持景气。随着生猪行业产能加速下滑，全年猪肉产量或同比减少15%以上，供需缺口将超800 万吨，明年或将继续扩大。禽肉相较于水产、牛羊肉来说对猪肉替代性最强，目前猪价已超前期高点，旺季到来后猪价将进一步上涨，鸡肉替代需求有望持续提升，禽链高景气行情有望延续。

    投资建议：行业供给仍偏紧，旺季到来后禽肉替代需求将逐步体现，苗价有望持续高位运行，公司业绩弹性将继续释放。我们调整公司2019-2021 年EPS为4.36、4.01、3.94 元，基于2019 年8 月20 日收盘价，对应PE 分别为8.8、9.6、9.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：鸡苗价格波动剧烈，疫情风险，原材料价格上涨