投资要点：

    　　民和股份发布2019 年三季报：前三季度，公司实现营业收入23.28 亿元，同比增长103.41%，归属上市公司股东净利润12.52 亿元，同比增长800.74%（单三季度实现收入7.65 亿元，增61.18%，归母净利润3.83 亿元，增217.93%）。实现基本每股收益4.15 元。盈利能力方面，销售毛利率为58.35%，同比提升33.01 个百分点，加权ROE 为71.70%，同比提升54.52 个百分点，期间费用率为6.46%，同比下降6.86 个百分点。

    　　基数较高、均价下跌，三季度利润增速放缓。由于2018 年三季度鸡苗价格开始上涨，公司盈利提升，导致今年三季度基数较高，单季度利润同比增速放缓。此外，今年1-3 季度鸡苗均价分别为7.10、7.70、6.83 元/羽，三季度价格环比有所下跌，导致公司单季盈利环比下降20.61%。总体看，前三季度鸡苗均价达7.2 元/羽（公司作为大型企业，价格高于市场均价），我们测算公司单羽盈利在5 元左右，利润创下上市以来新高。

    　　苗价已创历史新高，四季度盈利或将环比增长，猪价带动下行业高景气有望持续至明年。四季度以来，苗价一直维持在10 元/羽以上的水平，截止10 月22 日，主产区均价为11.5 元/羽，由于近期商品代养殖产能新增投放较多，鸡苗需求高涨，加上生猪价格的支撑，我们预计现有价格水平将继续保持，四季度盈利或将环比增长。从中期角度看，截止2019 年9 月，我国生猪存栏和能繁母猪存栏量仍在环比下降，意味着至少在未来半年内我国猪肉供给将继续下滑，供需矛盾日益突出导致猪价大幅上涨，截止10 月22 日生猪均价已涨至39.02 元/公斤。国庆节后猪价的快速上涨也拉动禽链价格上行，替代效应十分显著，我们预计未来随着猪肉供需缺口的加大，鸡肉的替代性需求将继续提升，禽链价格将受到有力支撑。

    　　盈利预测与投资建议。假设公司2019-2021 年商品代鸡苗销量分别为2.8 /2.9 / 3.0 亿羽，商品鸡屠宰量分别为3200 / 3500 / 3800 万羽，我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为17.58 / 18.27 /10.38 亿元，对应EPS 分别为5.82 / 6.05 / 3.44 元，给予2019 年8-10 倍PE 估值，合理价值区间46.56-58.20 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。行业供给大幅增加，鸡苗价格下跌；禽流感等疫情。