消费低迷抑制鸡价，2Q20 公司盈利继续下滑。短期鸡价有望随消费转暖而现反弹，中长期来看，鸡价或随商品代供给增长而进入下行周期。下调公司2020年盈利预测，维持“增持”评级。

    　　消费低迷抑制鸡价，2Q20 年盈利继续下滑。公司发布2020 年中报。报告期内，实现营业收入9.02 亿元（同比下滑42%）、盈利2.32 亿元（同比下滑73%）。其中2Q20 实现收入4.6 亿元（同比下滑45%）、盈利0.86 亿元（同比下滑82%、环比下滑41%）。收入及盈利的下滑主要系消费低迷背景下、鸡价低迷所致。2Q20 公司共销售商品代鸡苗8341 万羽（同比增长11%），平均售价2.96 元/羽（同比下滑61%、环比下滑16%）。业绩表现低于预期。

    　　消费增长，鸡价维持高位可期。短期来看，新冠疫情的防控形势好转或带动鸡肉消费转暖，鸡价在三季度有望反弹。根据白羽鸡行业协会的统计，2020 年上半年的商品代鸡苗销量约24.5 亿羽，同比增长7%。中长期来看，结合父母代销量等数据，我们估计2020 年下半年的商品代供给增幅约10%-15%、2021 年的商品代供给增幅或继续增加，鸡价或相应承压下行。但是，考虑到行业供给增幅仍然偏低，同时非洲猪瘟导致的猪肉缺口巨大、有望继续带动鸡肉消费高增长，我们预计1-2 年内鸡价仍有望维持高位。

    　　风险因素：鸡价上涨不达预期，养殖疫情防控未能好转，食品安全事件。

    　　投资建议：鸡价进入下行周期，公司盈利或承压下行。下调公司2020 年EPS预测至2.44 元（原为2.95 元），维持2021/22 年EPS 预测为1.62/-0.44 元。

    　　维持“增持”评级。