事件：

    民和股份发布三季报：2021 前三个季度营业收入14.52 亿元，同比增长12.57%，归母净利润为1.66 亿元，同比增长111.4%；其中三季度营业收入4.04 亿元，同比增长4.17%，归母净利润为-371.41 万元，去年同期亏损1.54 亿元。

    投资要点：

    Q3 苗价下行，业绩承压。2021 前三个季度营业收入14.52 亿元（同比+12.57%），归母净利润1.66 亿元（同比+111.4%）；其中Q3 营业收入4.04 亿元，同比增长 4.17%，归母净利润为-371.41 万元，亏损同比收窄97.58%。报告期内，H1 公司主营产品商品代鸡苗销售价格同比有较大幅度上涨，收入增长，利润增加；由于三季度末鸡苗价格开始回落，公司对各类资产计提减值3768.4 万元。禽产业链终端产品走货维持疲弱态势，商品代养殖持续扩大亏损，或将进一步影响其补栏意愿，对鸡苗价格形成压力，后续业绩仍需观察需求恢复情况。

    屠宰深加工板块加速发展，产品结构不断优化。目前公司拥有两个3万吨产能的在建熟食项目，其中潍坊熟食项目预计10 月份试生产，蓬莱熟食项目预计年底试生产。熟食的后续销售将依托现有生食销售渠道和客户进行拓展和开发，初期以快餐类连锁企业和供应商为主，同时推进产品出口，探索消费端渠道建设和品牌推广，延伸公司的产业链布局，拓宽公司的产品结构，提升公司盈利能力。

    盈利预测和投资评级 首次覆盖。我们预计2021-2023 年营收分别为19.7/21.77/26.1 亿元，归母净利润分别为1.08/1.4/4.3 亿元，EPS 分别为0.31/0.4/1.23 元/股，对应的PE 分别为53.7/41.6/13.53倍，给予“增持”评级。

    风险提示 项目进展不及预期的风险；行业景气度持续下行的风险；公司业绩不达预期等风险。