维持"增持"。公司致力于建立覆盖全国各主要城市的商务信息用纸和办公用品的营销网络,优化生产体系,为核心客户开发整体解决方案。作为一种新模式的探索,其盈利点主要集中在涂布、渠道,前者依靠自身的技术优势,灵活调整各生产环节的配方和工艺,快速响应客户需求变化,为客户提供高性价比产品;后者则通过广泛的营销网络为全国渠道用户及核心客户提供快速配送及持续服务,获得增值。我们预计随着涂布自给能力的提高和渠道的拓展及大客户的开发,公司未来将保持较快增长,09-10年的EPS分别为0.65和0.81元,目前股价对应的09和10年动态PE为30倍和24倍,短期估值基本合理,但基于公司未来在新模式下有望保持较高的成长性,维持"增持"评级。
核心假设风险:渠道建设前期投入较大,对公司的流动资金具有较高要求;募投项目达产前期较高的成本和费用摊销可能对短期业绩构成拖累。