2008 实现主营业务收入4.88 亿元，较去年同期4.02 亿增长21.28%，归属上市公司股东净利润5278 万元，较去年同期4563 万元增长15.68%,主营业务收入及净利润均略低于我们此前的预期。

    从驱动公司收入增长的主要因素--下游渠道数目和核心客户增长情况来看，渠道数目增长幅度略低于预期，截止2008 年底公司下游的零售商和分销商数目为4862 家，略低于我们预期的5000 家，核心客户数目69 家，超出我们预期的66 家，公司预计2009 年核心客户数目将达到106 家。

    公司2008 年综合毛利率为20.27%，略低于07 年20.98%的水平；我们认为在原材料价格和产品价格波动不大的情况下，毛利率较低的双胶纸（7%左右）占收入结构比重上升是拖累整体毛利率的主要因素，双胶纸占收入结构的比重由07 年的28%升至31%。

    我们认为安妮公司“完善的营销网络、完整的产品系列、一体化的生产体系、客户化的整体解决方案”四大核心竞争优势依然存在，基于前期公司搭好的较为扎实的管理平台和以内生增长为主的发展模式，安妮公司未来的增长依然值得期待。

    下调公司09、10 年的EPS 至0.63 元、0.78 元，对应的PE 分别为28X、23X。评级由“增持”下调为“中性”。