基本结论

    公司2009 年10 月28 日公布2009 年三季报，季报显示公司2009 年前三季度营业收入4.22 亿元，营业利润4960 万元，归属母公司的净利润4286万元，分别同比增长22.08%、21.36%、19.31%，完全摊薄EPS 为0.29元，我们原先预计公司全年业绩0.452 元，我们维持这一预期。

    单季来看，公司2009 年三季度销售收入、净利润同比增长40.67%、38.54%，反映了行业的好转以及公司客户的增加。

    公司的主要业务为商务信息用纸的生产和销售，在销售终端广泛铺设的基础上逐渐建立了涂布、分切及印刷一体化的生产体系，从其前身安妮纸业起算，至今已有十余年的商务信息用纸市场经营经验。

    我们看好公司的理由是公司独特的经营模式以及由之带来的竞争优势，这一点没有改变。（详见公司研究报告－《新模式，新看点》）

    销售服务商的定位并没有改变，公司在不断的强化这一定位，并不断的加强其配套措施。在一些重要的城市建立销售公司，并在全国布点涂布生产线保证供应的及时。

    公司的竞争优势依然明显。国内与公司在完全产业链上竞争的企业几乎没有，涂布厂、地区经销商、外资销售商是目前国内办公信息用纸的主要经营者，他们与公司分别在某个地区或者某个环节上竞争，我们认为公司具有相对优势。全国渠道的建立及完善，我们认为会在行业内建立壁垒，使得公司能够发展为行业内的龙头企业。

    目前行业容量约100 亿，年增长15%左右，而这个市场容量中近一半的份额来自于大型的企事业单位、政府，对于这些客户，集中采购将使得拥有广泛配送能力的安妮更具有优势，而集中采购未来将是一个趋势。

    行业容量较小使得大的资金不太愿意进来，行业未来的竞争主要还是现有参与者之间的竞争，已经取得优势的企业能够维持并拓展其领先地位。公司目前是行业内的领先企业，而且是唯一的一个上市企业，资金的实力使其在行业中的发展更具有优势。

    公司未来的增长除了行业的自身增长外，大客户的快速增长是其亮点，同时其配套的三条涂布生产线年内将正式投产，在增强公司成本竞争力的同时也给公司带来业绩的增长。我们暂时维持我们原先的盈利预测，2009－2011年EPS 分别为0.45、0.64、0.83 元，维持“买入”建议