2009年1-9月份公司实现营业收入4.22亿元，同比增长22.08%；实现净利润4286万元，同比增长19.81%。其中，三季度单季实现营业收入1.68亿元，同比增长40.67%；实现净利润1547万元，同比增长38.54%。1-9月份实现每股收益0.29元，三季度实现每股收益0.10元，符合此前的市场预期。

    公司现金流状况不佳。截至09年三季度末，公司每股经营活动现金流净额为-0.41元。1-9月份公司经营活动产生的现金流量净额累计净支出6204万元，较去年同期流出增加26.29%，主要原因是公司加大了对全国营销网络的扩建力度；而随着公司募投项目的逐步投入，投资活动产生的现金流量净额，较去年同期流出减少65.39%。

    特种涂布纸生产扩建项目、票据印务扩建项目、研发中心扩建项目等在陆续投产中，预计于明年完全实现产能的投放。多渠道营销配送网络扩建项目预计将于2010年中期全部建设完毕。届时，公司客户整体方案解决能力将大为加强。

    公司的业绩驱动因素主要是渠道数量的扩张和服务水平的提升。目前，公司有经销商5000多家，预计2010 年可达8000多家；同时，公司核心客户的数量从05年的24家，增长到目前的近百家。

    维持原有的盈利预测及目标价，下调投资评级至增持-B。预计公司09、10年的每股收益分别是0.41元和0.54元，随着募投项目产能的逐步投放以及公司营销渠道网络的构建，公司未来几年至少将保持25%以上的业绩增速，因此我们依然维持公司13.75元的目标价，投资评级下调至增持-B。