投资要点:

    目标价 40.30 元,首次覆盖给予增持评级。 公司逐步剥离运营效率低下的业务,转型商务用纸整体方案供应商。同时公司先后收购微梦想、畅元国讯,借助并购布局互联网营销以及数字版权业务,开辟第二主业。我们预测公司主业 2015/2016 年的 EPS 分别为 0.12/0.19 元,考虑到公司收购的数字版权业务给予一定的估值溢价, 目标价 40.30 元。

    收购畅元国讯进军数字版权行业,分享行业高速增长红利。 随着数字出版产业的快速增长,版权认证、交易、估值等业务的需求日益增加。公司收购数字版权龙头畅元国讯 100%股权,向互联网生态转型。畅元国讯首创“高效登记+版权大数据+版权集成分发+透明结算”的互联网版权生态,盈利模式已初具雏形,随着行业需求不断增加其业绩有望维持高速增长。

    收购微梦想,布局移动互联网社交媒体营销。 随着设备性能、移动网络速度的不断提升,移动端正逐步成为营销主战场。 公司收购微梦想切入移动营销领域,微梦想通过运营自媒体账号来吸引粉丝、聚拢流量,以此向客户提供以原生态广告为主的移动互联网营销推广方案。微梦想现有的媒体资源、技术平台以及流量价值,将为公司后续互联网转型战略奠定基础。

    剥离运营效率低下业务, 转型商务用纸整体方案供应商。 随着行业需求放缓,公司对商业用纸业务采取了剥离、清理和优化的策略,加大定制纸品等高毛利率产品的供应。同时公司发挥一体化生产和多产品系列优势,综合个性化产品设计为客户提供整体解决方案,满足客户多样化需求。

    风险提示: 数字版权业务市场竞争加剧风险、畅元国讯业绩不达预期风险