事件:

    公司2015 年营业收入为4.36 亿元,同比增速-3.10%;归属于上市公司股东的净利润为0.11 亿元,同比增速111.82%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.07 亿元,同比增速108.22%;基本每股收益为0.0558 元/股。其中,公司15Q4 单季营业收入为1.26 亿元,同比增速2.44%;归属于上市公司股东的净利润为0.02 亿元,同比增速102.53%。

    观点:

    公司业绩扭亏为盈。2015公司实现营业收入4.36亿元,较2014年降低3.1%,但是下降幅度相比于2014年已经大幅收窄15.8个百分点。2015年公司收获净利润0.22亿元,相对于2014年亏损0.97亿元,实现业绩的扭亏为盈,净利润大幅增长122.6%。我们认为公司实现业绩扭亏为盈但营业收入小幅下滑的原因主要是:

    1.商务信息用纸业务稳健经营。2014年公司剥离运营效率低、盈利能力较差的商务信息用纸业务,湖南安妮子公司停产并计提资产减值,2014年商务信息用纸业务大幅下滑22.5%。2015年对于商务信息用纸业务,公司继续贯彻“清理、稳定、优化”的经营策略,稳健经营,2015年商务信息用纸业务下降幅度为8.5%,降幅收窄14个百分点。

    2.彩票代购业务受行业整顿的影响而长时间处于暂停状态。2015年2月28日,根据财政部、民政部和国家体育总局联合下发的《关于开展擅自利用互联网销售彩票行为自查自纠工作有关问题的通知》,公司积极响应《通知》要求,配合彩票行业主管部门的行业整改规范,2015年彩票业务中的彩票代购业务受到较大影响。我们认为彩票公益金是国家财政收入的一部分,是社会保障基金的重要补充,互联网售彩是支持彩票公益事业快速发展的重要补充渠道。2015年受到互联网彩票行业整顿的影响,我国实现彩票销售额3678.8亿元,同比下降3.79%。因此从补充社保基金的角度考虑,互联网彩票窗口重启值得期待。

    3.公司积极转型拓展互联网业务。2015年公司完成了对深圳市微梦想网络技术有限公司51%股权的收购计划。微梦想的主营业务是基于海量粉丝向客户提供以广告形式为主的互联网移动营销方案,目前约有1亿名活跃用户,微博用户8000万,微信用户2000万。2015年微梦想实现营业收入4276万元,净利润2873万元,超过业绩承诺的2690万元,未来安妮可就剩余49%股权与微梦想进一步协商。我们认为借助微梦想海量粉丝的影响力,可以帮助公司提高精准营销的能力,未来可为公司的彩票业务、版权业务精准导流。

    盈利能力提高。公司2015年销售毛利率为25.99%,销售净利率为5.05%,较2014年分别提高15.34个百分点和26.72个百分点。我们认为公司盈利能力的提高一方面是因为报告期内商务信息用纸稳健经营,未出现停产事件;一方面是由于公司的销售以及管理效率的改善。2015年安妮销售费用率为7.08%,管理费用率为10.85%,较2014年分别减少1.61个百分点和1.09个百分点。

    打造数字版权大平台。公司收购北京畅元国讯科技有限公司100%股权,布局版权大数据平台的建设。我们认为数字版权产业规模未来将保持快速增长,2012年~2014年数字版权产值分别为1935亿元、2540亿元和3388亿元,对应的增速分别为40.5%、31.3%和33.4%。版权行业发展存在侵权多发维权难、登记认证数量日益增多、交易结算信息不对称等诸多痛点,畅元国讯深耕版权行业近7年,基于DCI体系开展的版权业务可以有效解决上述行业发展桎梏,同时畅元国讯占据DCI体系的参与制定者以及拥有广泛的内容分发合作渠道等优势,与其他第三方机构相比,畅元国讯是版权行业的稀缺龙头标的。畅元国讯承诺2016~2018年实现净利润不低于7600万元、1亿元和1.3亿元。我们认为此次收购兼并的完成,将显著提高公司的业绩。

    结论:

    公司布局数字版权行业,相关产业链的市场空间巨大;彩票业务政策放松值得期待;商务信息用纸继续稳健经营。我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.35元/股和0.44元/股,对应P/E分别为71x和56x。首次覆盖,给予公司“推荐”的投资评级。

    风险提示:

    1. 国家对版权认证政策思路的转变;2.轻资产公司核心人员变动的风险。