一、事件概述

    　　公司公布2016 年三季报。报告期内，公司实现营业收入2.63 亿元，同比减少14.89%；归属于上市公司股东的净利润0.11 亿元，同比增长29.56%。实现基本每股收益0.03 元。

    　　一、 二、分析与判断

    　　畅元国讯并表贡献业绩，盈利能力得到提升

    　　由于去年3 月起公司彩票业务暂停，以及整合商务信息用纸业务、剥离低效低盈利的子公司，前三季度营收同比减少14.89%，但归母净利同比增长29.56%。

    　　Q3 单季度实现营收1.08 亿元，同比增长12.12%，实现归母净利526 万元，同比增长102.83%，业绩实现大幅提升，其主要原因是畅元国讯9 月份并表，贡献利润1346 万元。报告期内，由于高毛利率的互联网业务规模的扩大以及商务信息用纸业务的调整，公司毛利率同比提高4.31pct 至31.15%，净利率提高0.30pct 至5.47%，盈利能力得到提升。

    　　收购畅元国讯，打造数字版权综合服务龙头

    　　今年9 月，公司完成对畅元国讯100%股权的收购，介入数字版权服务领域。

    　　目前畅元国讯是国内最权威的数字版权服务商，立足于DCI 体系开展数字版权技术、保护、交易、增值服务，本次收购完成后，公司业务领域得到了进一步丰富，也将新增收入来源。而且畅元国讯与中国电信、咪咕互动娱乐、奇虎科技、有妖气等多家公司都建立了战略合作关系，随着自主研发、设计、建设的服务平台陆续上线，前期投入与资源积累将逐步转化为业绩增长。根据股权收购协议，畅元国讯的业绩承诺为2016-2018 年的扣非归母净利分别达到0.76、1.00、1.30 亿元，并表后有望为公司带来盈利能力的持续提升。

    　　收购微梦想、增资桎影数码与尚彩科技，持续加大互联网布局公司继续推进战略转型步伐，加大互联网领域的布局：去年3 月收购微梦想51%的股权，布局移动互联网社交媒体营销；去年6 月向上海桎影数码科技增资930万获得10%股权，布局虚拟现实，依托桎影数码的VR 技术为公司日后拟构建的互联平台提供内容与数据支持；向深圳尚彩科技增资取得17%的股权；今年7 月完成对微梦想30%股权的收购，持股比例达到81%，进一步提升公司的互联网营销能力，未来也有望与畅元国讯形成协同效应，实现在互联网产业的综合布局。

    　　二、 三、盈利预测与投资建议

    　　我们看好畅元国讯数字版权综合服务未来的发展空间以及公司造纸主业整合后的业绩支撑作用，预计2016、17、18 年能够实现基本每股收益0.11、0.31、0.48元/股，对应2016、17、18 年PE 分别为180X、61X、40X。维持公司“强烈推荐”

    　　评级。

    　　三、 四、风险提示：

    　　1、畅元国讯业绩不达承诺；2、原材料价格上涨。