营收正增长，归母净利润同比增长26%：公司公布2020 年业绩快报，2020 年实现营收264.67 亿元，同比增长1.21%；利润总额为43.45 亿元，同比增长24.20%；归母净利润为40.01 亿元，同比增长25.51%。公司进一步提升精细化管理水平，并持续优化费用结构，加强研发投入，推动了归母净利润的高增长；同时，2020 年公司转让子公司华图微芯100%股权，增加了归母净利润9.62 亿元；此外，受人民币兑美元升值影响，公司汇兑损失3.58 亿元。

    下半年需求景气度显著提升：从2020Q4 单季度来看，公司Q4 单季度实现收入103.01 亿元，同比增长5.97%，继续保持了营收正增长；2020 年单季度收入增速分别为-19.47%/-1.89%/12.56%/5.97%，下半年需求景气度显著提升。

    紧贴行业需求，聚焦AI 赋能核心业务诉求：根据公司投资者关系活动记录，在AI解决方案赋能落地上，公司规划明确，优先从重点行业入手，首先考虑的是有明确预算投入的市场，以及拥有明确的投资方和建设方；第二从AI 可以大幅提高生产力的市场，比如大型生产制造业，物流、零售等劳动密集型行业；第三是一些公共部门未来的重点发展方向，比如生态、环保、水利，自然保护区建设等，面临大量的基础设施升级联网需求。同时，公司计划将销售收入的10%左右投入到研发创新当中，建立了先进技术、大数据、中央、网络安全以及智慧城市五大研究院进行创新研发，人工智能是投入重点之一。其自主研发的人工智能开发平台——大华巨灵，通过整合人工智能全链路开发要素，提供算法研究和应用的基础保障，大大提升了人工智能研发效率，助力端到端的人工智能产业化升级。我们认为，AI 发展已进入大规模产业化落地阶段，公司有望通过聚焦业务、紧贴行业应用，深入研究行业核心业务诉求，进一步拓宽智能应用场景，挖掘创造更大AI 需求空间。

    向智慧物联演化，软件价值持续提升：在公司目前智能解决方案落地的项目中，后端占比越来越高，软件的应用程度不断提升，成为安防行业的重要推手，软件的价值逐渐清晰。公司一方面已经从系统架构与营销体系做出相应的调整，打造面向物联操作系统，帮助用户屏蔽所有物联接入设备的差异， 面向各行各业提供信息化的能力；另一方面，基于视频物联、智能大数据、 视觉计算等能力，努力寻找生态合作伙伴，共同提升面向客户的服务能力。我们认为，软件能力的提升将使公司进一步提升智能物联解决方案的价值量，为企业智能化提供软硬多维能力。

    盈利预测与投资建议：我们认为，公司显著受益于行业需求景气度提升和智能化趋势，多元驱动，整体营业收入有望保持稳健增长；2020 年公司持续优化收入结构以及加强精细化管理，经营质量持续向好。我们预计，公司2021-2022 年EPS 分别为1.52/1.84 元。参考同行业可比公司，给予公司2021 年动态PE 18-23 倍，对应合理价值区间为27.38-34.98 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：行业需求低于预期，智能化发展低于预期的风险。