公司近况

    　　公司公告拟通过非公开发行募资不超过56 亿元，用于智慧物联解决方案研发及产业化、制造基地、研发中心建设等项目。发行对象为中移资本，每股发行价17.94 元，限售期为36 个月。

    　　评论

    　　根据三大运营商2020 年报，产业互联网收入增长较快，将成为未来重点发力业务。此次大华引入中国移动成为战略投资者，我们认为好处有两点：

    　　有助于大华股份加强产业链协同。中国移动拥有超过45 万名员工，服务9.4 亿移动客户、1.9 亿家庭客户和1384 万家政企客户，拥有完整的云-管-端-内容资源和生态。我们认为，大华股份和中国移动的客群高度重合，有望通过渠道复用实现更高效的销售动作，触达更广泛的客群。未来双方有望加强全球范围内的资源协调，为公司业务拓展提供战略支撑和面向全球的商务协同。而且中国移动本身就是大华股份重要客户。因此我们认为，合作中大华股份将受益。

    　　有助于大华股份实现产品的技术升级。中国移动在通信产业链中的位置十分重要，同合作伙伴不断引领通信技术的发展。

    　　大华股份作为视频物联行业的供应商，大量产品需要网络基础设施的支撑和配合。我们认为，通过合作，公司产品在网络适配性和未来产品升级方面将更有优势。

    　　同时本次募集资金充裕，用于 “智慧物联解决方案研发及产业化项目”、“杭州智能制造基地二期建设项目”、“西安研发中心建设项目”、“大华股份西南研发中心新建项目”和补充流动资金。公司在行业中已经拥有较为丰富高端的产品线和下沉的渠道资源，但仍有优化空间。同时面对疫情，大量全球性竞争对手供应链出现问题，而大华股份凭借国内产业链的优势，保证了产品交付，疫情期成为公司拓展市场份额的重要机遇。2020 年公司安防业务在全球市占率不超过20%，我们认为公司此次推动研发和智能制造基地建设，将优化业务，有望进一步加强公司研发与运营能力，建立产业链壁垒，吸引优质客户，提升公司市场竞争力。

    　　估值建议

    　　我们看好公司在视频物联大赛道的行业机遇，认为此次增发后，公司的研发、销售投入将形成正循环带动公司盈利和报表质量提升，体现在新产品、新渠道销售带动的营收成长和创新研发带动的费用高效。我们维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年16.0 倍/13.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和33.23 元目标价，对应22.0 倍2021 年市盈率和18.1 倍2022 年市盈率，较当前股价有37%的上行空间。

    　　风险

    　　客户的数字化转型需求过度分散难以把握，贸易摩擦加剧。