核心观点：

    公司拟向中移资本定向增发募资56 亿元，与中移动形成战略合作。公司公告拟向中移资本定向增发3.1 亿股，发行价17.94 元/股，募资总额56 亿元，投向智慧物联解决方案研发及产业化项目、杭州智能制造基地二期建设项目、西安研发中心建设项目、大华股份西南研发中心新建项目以及补充流动资金。发行完成后，中移资本将持有公司超过9%股份，成为公司的战略投资者和关联方。

    携手中移动，在业务渠道、技术研发和产业链投资方面全面协同。业务渠道方面，中移动具备广阔的政企和家庭/个人客户，与公司现有客户群体具备较高重合度，双方产品与解决方案具备较强的互补效应，中移动可以为公司在市场宣传、渠道下沉、商机把握等方面提供战略支持。在技术研发方面，中移动与公司均在5G、人工智能、物联网、云计算、大数据方面具备丰富的技术储备，可以进行联合研发，发挥各自优势，促进公司的核心技术竞争力建设。产业链投资方面，基于中移动雄厚的资本实力，双方可以围绕主要合作领域，挖掘优质的产业链投资机会，开展多样化的资本合作，实现上下游整合和生态建设。

    公司竞争力有望显著增强，迎接智能化时代广阔成长空间。当前视频物联行业智能化变革契合政府和企业数字化转型需求，公司成长空间大幅打开。本次引入中移动注资形成战略合作，我们认为将在渠道能力、政企大客户行销能力、核心技术能力等多方面为公司核心竞争力提供加持，助力公司竞争优势边际提升，迎接第三成长曲线。

    维持“买入”评级。不考虑增发影响，预计21~23 年EPS 为1.54/1.85/2.25 元，参考可比公司估值，综合考虑公司成长性和竞争力，给予2021 年25 倍PE，合理价值38.48 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。新冠疫情影响，中美贸易摩擦影响等。