事件概况

    公司发布2021 年三季度报告，前三季度实现营业收入214.85 亿元，同比增长32.90%，21Q3 单季度实现营业收入79.80 亿元，同比增长26.11%。公司前三季度实现归母净利润23.99 亿元，同比下降15.08%，主要是去年同期确认股权转让收益，导致21Q3 单季度投资收益较去年同期减少11.24 亿元。

    公司前三季度实现扣非后归母净利润21.38 亿元，同比增长23.12%，21Q3单季度实现扣非归母净利润6.98 亿元，同比增长56.50%。公司21Q3 业绩继续维持较高增长，此外，公司在10 月28 日举办“2021 大华股份战略升级线上发布会”，发布Dahua Think#新战略，迎接AI 时代新布局。

    收入继续实现快速增长，经营质量持续提升

    收入端来看，公司21Q3 继续保持了快速增长，单季度同比增长26.11%，较2019Q3 的复合增速达到21%。我们认为主要仍是公司2B 业务的快速发展，以及创新业务的增长驱动。公司逐渐从视频安防行业向智慧物联行业迈进，上半年B 端业务实现远高于G 端业务的增速，占比大幅超越G 端，体现出公司依托AI 技术进行行业赋能的发展战略正在逐步落地兑现。创新业务方面，公司目前主要拥有机器视觉、视讯协作、智慧家居、智慧消防、智慧存储、汽车电子、智慧无人机、智慧安检、智慧显控及智慧控制等创新业务。凭借深厚的行业发展积累、强大的技术底蕴以及对客户需求的全面洞察、对细分行业的深入理解，公司机器视觉、视讯协作及智慧家居等业务快速发展，为公司持续高速的高质量发展提供了新动力。我们认为，创新业务是公司现有产品、技术、渠道的延伸，有望构筑起公司中长期增长的坚实底座。

    利润端来看，公司21Q3 的费用率控制良好，前三季度销售费用率15.53%，同比下降1.80pct；管理费用率3%，同比下降0.47pct；研发费用率11%，同比下降1.9pct。我们认为这主要得益于公司近年来持续推进高质量发展的战略，落地多项精细化管理举措。公司21Q3 扣非后归母净利润同比增长56.50%，我们看好公司经营质量后续的进一步提升。

    软件平台加速构建，场景化落地逐步拓展

    公司的研发体系依托底层的五大研究院，向上构建了软件和硬件的两大研发团队，支撑面向客户侧的行业解决方案团队，从而实现三级研发体系的构建。我们认为，软件平台在其中发挥了重要的作用。公司当前大力投入基础软件平台的研发，为泛物联行业构筑智慧物联操作系统，建立起“一体系两平台”的面向城市、企业的技术底座，快速提升了软件整体架构能力、软件开放能力。

    1）“一体系两平台”的软件研发体系逐渐成型：公司的软件研发主要围绕“一体系两平台”。其中“一体系”即是构建底层的统一软件平台，实现底 层架构、协议的统一，促使业务模块高效沉淀复用。通过大模块复用性构建，降低开发成本，提高产品易用性，保障基线产品快速孵化。“两平台”

    即是面向城市级和行业级的软件平台，自下而上分为基础平台和行业产品开发，基础平台围绕PaaS+DaaS，构造行业底座。行业产品开发围绕VSaaS+SaaS，形成千行百业的软件解决方案。

    2）“云睿”实现公有云部署的轻量级软件方案。公司的软件平台处了面向行业和城市的完整解决方案，还积极探索了以“云睿”为代表的轻量级交付模式。在公有云领域建立起包含智能中台、物联中台、业务中台、大数据中台的企业“数智化”技术基座。在此基础之上，公司构建了云睿6 大SaaS 应用产品线，面向智慧教育、智慧社区、智慧连锁、智慧农业、智慧物流、智慧工地等领域提供普惠的智慧物联整体解决方案。

    2）场景化落地逐步拓展：目前公司已经在智慧公安、智慧交通、智慧园区、智慧能源、智慧养殖、智慧水利、智慧金融、智慧制造、智慧物流等领域落地了相应的行业解决方案，帮助企业提升管理水平、提高生产能力、优化安全体系。我们认为公司的场景化解决方案，已经不仅局限于摄像头视觉数据的分析应用，而是融合了视觉、温度、烟感等多种传感设备，实现多维度的数据分析，助力企业实现AI 赋能。

    战略升级发布会举行，两横两纵布局迎接AI 新时代10 月28 日，以“Dahua Think # 云联万物 数智未来”为主题的2021 大华股份战略升级发布会在线上顺利举行。会上，大华股份发布了全新的DahuaThink #战略，对行业发展、公司业务战略与技术战略布局、研发创新、产品解决方案优势以及助力千行百业数字化转型进展，进行了深入阐述。

    公司总裁张兴明提出，Dahua Think #战略是依托大华股份20 年的技术积累与行业沉淀，坚持以视频为核心的智慧物联解決方案提供商与运营服务商战略定位，业务上战略聚焦城市、企业两大业务，技术布局上坚定AloT、物联数智平台两大技术战略，并持续夯实全感知、全智能、全连接、全计算、全生态“五全”数智能力基座，释放智慧物联价值，聚联合作伙伴，打造共建、共赢、共生的智慧物联生态共同体，赋能城市数字化创新与企业数智化转型，助力经济社会可持续、绿色、高质量发展。

    我们认为，公司面向企业数字化、智能化的新浪潮，发布两横两纵的新战略，从传统的智慧城市安防领域，向更广阔的企业级AIoT 和物联数智平台发展，未来值得期待。

    投资建议

    公司21Q3 年维持高增长，战略升级迎接AI 新时代。当前时点我们认为公司的估值未能反映大华作为AI 视频物联龙头的软件平台能力和场景化落地能力，未来价值有望重估。基于Q3 的良好表现，我们小幅上调公司全年的收入预测，预计公司2021/22/23 年实现营业收入335.9/419.4/516.7 亿元，同比增长26.9%/24.9%/23.2%。预计实现归母净利润45.6/59.5/77.8 亿元，同比增长16.7%/30.7%/30.8%，维持“买入”评级。