营收在21 年增长24%至328 亿元，扣非归母净利润增长13%至31 亿元。22 年一季度营收和扣非归母净利润分别为58.5 和3.5 亿元，同比分别增长14%和11%。

    境内业务持续增长，加强软件等竞争力：境内的To B 业务增长28%至86 亿元，大华在企业业务领域，洞察业务细分场景超3000 个，开发业务组件1000 多个，累计形成行业解决方案300 多个，在园区管理、制造、建筑、教育、能源、医疗健康等行业具有竞争力。公司通过20 个省级开发中心在一线前置研发组织，软件定制服务平均开发周期缩短5.1 天。毛利率高达67%的软件业务21 年营收16 亿元，公司维持23 年30 亿元的营收目标。在软件业绩上独立核算，任务目标逐层横向和纵向分解到人，直通式的软件技术专线提高客户响应速度。此外，中移动入股大华的增发近日已获证监会批准，将给大华带来政企和家庭业务的渠道等方面的协同效应。

    海外业务保持优势：境外营收21 年增长28%至135 亿元，占比突破40%。大华在海外21 年新增2600 余家大华元素/形象店，门店总数达5000 家，公司也直接面对海外中、高端的城市客户与行业客户开展解决方案销售，并成立了独立的海外软件研发团队，强化了总部和欧洲、美洲的研发分部的研发互动，为海外客户提供更加专业、可靠、易用的软件服务。DCloud 云平台以远程部署、远程诊断等功能，赋能海外中小工程商更加高效的服务客户，实现业务快速部署、降低交付和运维成本。

    创新业务高增长：21 年营收增长62%至28.5 亿元。子公司华睿在机器视觉领域实现进口替代，广泛应用于物流、消费电子、纺织、电力、汽车制造等行业，在移动机器人领域提供工业移动机器人和巡检移动机器人，并通过RCS 调度系统提供搬运、堆垛、自动巡检等行业应用，可实时调度500 台以上移动机器人的混合作业。

    子公司华橙构建了以“家庭安防、智慧物联、家庭服务机器人、云业务”为主的四大民用IoT 产品体系，AIoT 设备接入数21 年增长超过35%，其中海外增长超过50%，平台全球用户注册数增长超40%，其中海外用户增长接近60%，乐橙云月活跃用户数增长超过60%。针对乘用车前装市场，子公司华锐捷通过相机、超声波和毫米波雷达、域控等产品已量产L2+级辅助驾驶系统与智能泊车系统，并获得多个车厂的项目定点；商用车方案已广泛用于货运物流、渣土、两客一危、公交、公安、校车、环卫车等领域。

    我们预测公司22-24 年每股收益分别为1.54、1.77、2.00 元（原22-23 年预测为1.83、2.15 元，主要下调了毛利率预测、上调了信用减值损失预测），根据可比公司22 年平均17 倍PE 估值，给予26.18 元目标价，维持买入评级。

    风险提示

    下游需求不及预期；AI 进展低于预期；应收账款信用减值；汇兑损益风险。