公司预告1H23 盈利同比增长30%，略超我们预期大华股份发布1H23 业绩快报：1H23 实现营业收入146 亿元，同比增长3.88%；实现归母净利润19.76 亿元，同比增长30.01%；实现扣非归母净利润17.55 亿元，同比增长39.75%，略超出我们此前预期。我们判断主要是由于公司围绕以视频为核心的智慧物联领域，持续创新精准投入，不断深化营销和交付服务，持续推进创新业务发展，提升公司整体竞争力。

    　　对应到2Q23 单季度：根据业绩快报，2Q23 公司实现营业收入86.2 亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润14.8 亿元，同比增长27.2%；实现扣非归母净利润13.6 亿元，同比增长49.1%。

    　　关注要点

    　　收入改善趋势明确，看好智慧物联发展前景。2022 年受疫情及宏观环境等因素的影响，公司营收同比下滑7%至306 亿元，1Q23/2Q23 营收重回单季度正增长通道，分别同比增长3%/5%至60 亿元/86 亿元。我们认为，政府端及企业端的数字化/智能化转型仍存在广阔的发展前景，同时，海外新兴市场国家的持续拓展及创新业务的发展有望为公司的长期发展提供扎实支撑，叠加公司与中国移动定增落地及合作深入，2023 年公司有望实现业绩高速增长。

    　　盈利能力持续改善，看好全年业绩增长弹性。受需求下滑及竞争加剧等多重因素影响，2022 年公司毛利率同比下滑1.0pct至37.9%；根据公司公告，1H23 公司通过加强过程管理，优化产品结构，强化供应链资源整合及成本控制，实现毛利率水平提升，其中1Q23 毛利率同/环比提升3.5pct/3.9pct达到42.5%。同时，公司归母净利率持续提升，1Q23 归母净利率同/环比提升2.2pct/1.5pct至8.2%，2Q23 归母净利率同/环比提升3.1pct/8.9pct至约17.2%。我们认为，在收入端复苏的基础上，盈利能力的改善将驱动公司的利润弹性逐步释放。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司盈利能力持续改善，我们上调2023 年/2024 年归母净利润7%/9%至36.9 亿元/43.6 亿元。当前股价对应19.5 倍/16.5 倍2023 年/2024 年市盈率。维持跑赢行业评级，基于2023 年23.7 倍市盈率，上调目标价7%至26.30 元，对应2024 年20.1 倍市盈率，较当前股价仍有21%的上行空间。

    　　风险

    　　中美贸易摩擦导致的供应链风险，智慧物联需求不及预期，数字化转型需求过度分散难以把握。