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大华股份(002236)机构评级研报股票分析报告

 
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大华股份(002236):业绩同比改善明显 AI赋能+中移合作协同共振

http://www.chaguwang.cn  机构:财通证券股份有限公司  2023-10-23  查股网机构评级研报

  【事件】:公司发布2023 三季报,实现营收222.78 亿元,同比增长5.23%;实现归母净利润25.90 亿元,同比增长52.98%。

      营收同比继续提升,毛利率提振显著:随着宏观经济企稳,叠加物联智能化业务认识度和接受度提升,2023Q3 公司实现营收76.45 亿元,同比+7.91%,环比-11.29%保持较好增长。公司针对产品结构进行优化,降低了硬盘、工程项目等低毛利率业务的营收占比;同时受益于缺芯缓解后采购成本有所降低。

      2023Q3 公司实现毛利率42.27%,同比+4.71 个百分点,环比-0.79 个百分点。

      汇兑波动影响季度间净利润水平,现金流表现优异:由于公司海外营收占比较大(2022 年占比48.31%),季度间产生汇兑波动。公司2023Q2 财务收入为4.69 亿元,而公司2023Q3 财务费用为1.10 亿元。虽汇兑收益同比有所减少(2022Q3 财务收入2.60 亿元),但公司2023Q3 归母净利润为6.14 亿元,环比-58.52%,同比+254.46%增速仍持续上颇为亮眼。公司2023 前三季度经营现金流净额13.25 亿元,上年同期为负,较好地保持经营平稳,支持公司积极实施各方面必要的经营举措。

      AI+中移合作展现发展潜力:随着多模态的进一步突破,大模型潜在应用场景也将大幅拓宽,在容错率较高的智能家居、智能物联、办公等场景下有望更快落地的可能性,公司有望核心受益。此外,公司与中国移动正积极探索在产品、销售、服务等方面的多向融合,拓展协同空间,充分发挥双方优势,推动联合研发,做好资源互补,共同深挖客户价值,在智慧城市、数字政府、行业应用等领域快速加载AI 能力,赋能千行百业。

      投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现营业收入324.32/366.35/421.41 亿元,归母净利润33.38/43.83/52.48 亿元。对应PE 分别为20.66/15.74/13.15 倍,维持 “增持”评级。

      风险提示:AI 推进不及预期;贸易关系扰动;创新业务孵化不及预期的风险。

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