投资要点

    　　事件：公司发布2017年一季报，实现营业收入13.83亿元，同比增长15.78%；实现归母净0.92亿元，同比增长2.46%，基本每股收益0.082元；毛利率为21.4%，同比下滑2.1pct；净利率为6.7%，同比下滑0.8pct。

    　　2017Q1 收入增幅低于利润增幅，业绩略低于预期。2017年一季度公司压缩机销售211万台，备考合并口径同比增16.99%（高于汽车行业8%产量增速），空调系统销售数量同比增长13%。2017年一季度公司收入13.83亿元，同比增长15.78%，但利润为0.92亿，同比增2.46%，利润增速低于收入增速，主要是因为公司主要产品价格同比有一定下降，同时受一季度新能源汽车行业同比下滑影响，公司电动压缩机销量同比下滑。主要产品降价以及高毛利电动压缩机占比减少使得公司Q1 毛利率同比下滑2.1pct 到21.4%。公司预计2017H1 归母净利润同比增长1.04%-23.50%达1.8-2.2亿。

    　　公司压缩机销量增速持续超越行业，市占率持续提升，长远看发展趋势向好。公司2015、2016、2017Q1 压缩机销量增速持续大幅超越行业，市占率约为23%、27%、29.5%，持续提升。产品方面，公司除了传统压缩机和一般的电动压缩机，还储备有圈销涡旋压缩机以及电动热泵压缩机等新品；客户方面，公司逐步从自主品牌乘用车客户向高端乘用车客户渗透，先后获得法国标致、捷豹路虎、蔚来汽车、德国大众（欧洲）等的供货合同。相比竞争对手，公司产品储备客户开发均领先，长远看发展趋势向好。

    　　公司空调压缩机及系统业务稳健增长，向新能源产业链延伸有望打开新空间，维持“增持”评级。公司是空调压缩机龙头，2016年国内市场占有率约27%，其中在自主品牌乘用车市场约70%，且逐渐突破国内外高端乘用车客户；公司拟收购海四达布局新能源上游动力电池，进一步向新能源产业链延伸。暂不考虑增发，预计公司17-19年归母净利5.67/6.96/8.55亿，对应EPS 为0.51/0.62/0.76元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新能源外延不及预期；公司新品市场拓展不及预期。