投资要点

    事件：公司公告2017 年三季报：公司前三季度实现营业收入38.0 亿，同比增2.37%，归母净利润2.50 亿，同比下滑7.51%；三季度单季实现收入11.15 亿，同比下滑11.5%，归母净利润0.66 亿，同比下滑28.9%。公司预计2017 年全年净利3.6-4.8 亿，同比-19.0%到+7.61%

    Q3 收入负增长，毛利率下滑，单季利润下滑幅度较大。公司Q3 收入下滑11.5%，预计主要是空调国际部分客户更换车型，使得空调国际单季收入下滑幅度较大。公司Q3 毛利率6.6%，同比下滑4.6 个百分点，主要是因为今年行业增速下行竞争加剧，公司传统压缩机以及电动压缩机均有降价，另外原材料价格上涨，公司生产成本提升。收入和毛利率下滑使得公司Q3 单季度净利润下滑28.9%。

    短期公司业绩承压，中长期看新项目放量。短期看，行业增速放缓，原材料价格上升，空调系统收入下滑，公司预计2017 年全年利润3.6-4.8 亿，同比-19.0%到+7.61%，全年业绩承压。中长期看，公司压缩机及系统具有国际竞争力，先后获得捷豹路虎（空调系统，预计2019 年开始供货）、蔚来汽车（空调系统与冷却模块，预计2017 年12 月开始供货）、PSA（压缩机，预计2018 年开始供货）、一汽大众（MQB 平台，电动压缩机，预计2018 年开始供货）、德国大众（MEB 平台，预计2019 年开始供货）等高端客户订单，公司业绩有望随着高端客户新项目投产而改善。

    汽车压缩机龙头，短期承压，中长期看新项目放量，维持“增持”评级。

    公司是汽车压缩机龙头，其传统涡旋压缩机、新能源压缩机，以及压缩机系统具有国际竞争优势，同时公司也在积极布局新能源热管理相关产品，进一步拓展新能源业务。公司传统压缩机积累深厚，新能源业务有望受益于全球新能源大周期，虽然短期业绩承压，但是看好公司长远发展，预计公司17-19 年归母净利4.32/4.69/5.82 亿，对应EPS 为0.14/0.15/0.19 元，维持“增持”评级。

    风险提示：新能源外延不及预期；公司新品市场拓展不及预期。