事件：

    公司发布2020年年报，公司2020 年实现营收577.43 亿元，同比增长64.29%，实现归母净利润为28.48 亿元，同比增长122.41%，Q4 单季度实现营收230.12 亿元，同比增长108.95%，实现归母净利润8.32 亿元，同比增长181.40%。同时公司发布2021 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润8.2-9.7 亿元，同比提升180%-230%点评：

    2020 年公司智能硬件、声学整机高速增长，2021 年两块业务增速依旧向好。（1）2020 年智能声学整机实现收入266.74 亿元，同比增长79.95%，受益高端产品出货占比提升及良率爬坡顺利，智能声学业务毛利率为14.87%，同比增长2.21pct。2021 年公司高阶产品出货量将持续提升，继续推动智能声学整机收入增长。（2）受益Oculus Quest全球受欢迎程度的大幅提高以及第二代的推出，Oculus 销量增长迅速。2020 年智能硬件产品实现收入176.52 亿元，同比增长107.24%，毛利率为12.51%，同比增长1.28pct。2021 年VR 势头依旧向好，公司VR 产品出货量有望创新高。（3）公司受益可穿戴产品景气度提升，精密零组件业务在全球手机出货量下滑的情况下依旧实现收入122.05 亿元，同比增长14.93%，毛利率为13.47%，同比增长0.97pct。

    2020 年股权激励费用和员工数量大幅增加，2021 年公允价值变动损益增加。2020 年公司新增股权摊销费用及员工数量增长46.5%带来费用端的增加，但疫情下公司通过减少外出支出等方式控制开销，2020年公司销售费用率为0.82%，同比下滑0.7pct，管理费用率为2.82%，同比增长0.44pct，研发费用率为5.93%，同比增长0.79pct，财务费用率为0.85%，同比下滑0.18pct。2021 年公司的权益性投资公允价值变动损益增加成为一季度净利润大幅提升的因素之一。

    维持“买入”评级。我们看好TWS 耳机、VR/AR 给公司带来的业绩增长，考虑苹果今年对耳机降库存策略，我们略微调整并预计2021-2023 年EPS 为1.19/1.46/1.77 元，对应PE 为23.05/18.76/15.49 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。