事项:
公司于8 月26日发布21 年中报,公司实现营业收入302.87 亿元(YoY 94.49%);归母净利润17.31 亿元,(YoY 121.71%);扣非净利润14.10 亿元(YoY 91.17);经营活动现金流39.82 亿元(YoY 343.40%)。
公司预计2021 年前三季度归母净利润约32.14 亿元~34.61 亿元(YoY59.38%~71.64%),Q3 归母净利润14.83 亿元~17.30 亿元(YoY 20%~40%),中值约为16.39 亿(YoY 32.6%,QoQ 114%)。
评论:
受消费电子终端下行周期影响,精密零组件业务环比负增长。公司中报显示,21 年Q2 公司精密零组件业务收入28.53 亿元(YoY 6.67%,QoQ -10.79%),营收占比17.55%(同比下降-11.85pct,环比下降5.25pc)。公司精密零组件产品主要用在消费电子手机和平板电脑等终端,分析精密零组件业务Q2 出现同环比增速放缓原因:主系消费电子终端由于行业缺芯影响和疫情之下市场购买力下降双重影响,行业出货量呈下行趋势,公司该业务板块受行业影响,增速放缓。展望H2,随着缺芯问题缓解,以及新品iPhone 将于Q3 发布,公司该业务板块有望恢复增长态势。
TWS 耳机行业需求端受挫,新品airpods 或将刺激行业新需求。智能声学业务收入63.95 亿元(YoY 67.42%,QoQ 4.89%),营收占比39.33%(同比下降2.65%,环比下降4.13%)。由于20 年公司积极储备产能,21 年Q2 该业务板块维持65%+高速增长。但又因TWS 耳机行业同质化严重,以及A 客户近2 年未发布TWS 耳机新品,至市场对airpods 需求端受挫,Q2 较Q1 环比增速放缓。展望H2,A 客户料将于年内发布新品airpods,新品刺激下该业务板块有望迎来复苏。
VR 行业进入快速增长期,智能硬件业务成为公司业绩增长新支柱。智能硬件业务收入67.03 亿元(YoY 181.50%,QoQ 36.28%),营收占比41.23%(同比提升15.06%,环比提升9.10%),该业务板块增长主系公司VR 和PS 游戏机业务出货量增加。根据知名咨询机构IDC 的预测数据,在 2021-2025 年间,全球VR 虚拟现实产品出货量有望达到约41.4%的年均增速,AR 增强现实产品出货量有望达到约138%的年均增速。VR/AR 有望成为消费电子行业继手机和TWS 耳机之后下一款大单品。公司深耕VR/AR 领域,料将充分受益。
盈利预测、估值及投资评级。公司精准卡位TWS 耳机优质赛道,带动公司业绩高速成长。我们预测公司21~23 年归母净利润为40.55/57.50/72.80 亿元,对应EPS 为1.24/1.76/2.22 元, 对应估值38/27/21 倍。由于公司21 年业绩确定性高,估值切换下(参考行业龙头立讯精密估值),给予公司22 年35 倍PE,上调目标价为61.6 元(原值:43.40 元),维持“推荐”评级。
风险提示:新冠疫情影响,贸易战加剧,行业景气度,扩产速度不及预期。