上半年业绩高增长，三季度指引乐观

    　　公司发布2021 年中报和三季度业绩预告，1H21 实现营收302.88 亿元（94.49%）、归母净利润17.31 亿元（YOY 121.71%，预告值中值附近）、扣非后归母净利润14.10 亿元（YOY 91.17%）。对应2Q21 单季营收162.60 亿元(YoY 78.70%，QoQ 15.91%)、归母净利润7.65亿元(YoY 57.22%，QoQ -20.80%)。2Q21 单季毛利率14.29%，同比下降3.61pct，净利率4.75%，同比下降0.60pct。公司预计2021 年前三季度实现归母净利润32.14-34.61 亿元，同比增长59.38%-71.64%，其中三季度实现归母净利润14.83-17.30 亿元，同比增长20%-40%。

    　　受益于Quest2 的强劲销售，智能硬件业务表现亮眼分业务来看，精密零组件实现收入60.51 亿元（YOY 21.78%），收入占比19.98%，毛利率为23.36%，同比减少2.84pct；智能声学整机实现收入124.92 亿元（YOY 41.25%），收入占比41.25%，毛利率为10.45%，同比减少3.98pct；智能硬件实现收入112.10 亿元（YOY210.83%），收入占比37.01%，毛利率率为14.11%，同比提升0.43pct。

    　　智能硬件业务表现亮眼，主要得益于Quest2 的畅销，映维网估计Quest2 上半年销量为250 万~300 万台，预计全年实现800 万左右的销售。

    　　VR 应用日益成熟，有望成为消费电子创新主战场2020 年3 月起Steam 上的VR 在线用户数大幅攀升，根据Valve 的数据，2021 年7 月Steam平台月活VR 头显用户总占比增长到了2.07%，较上月增长0.21%。根据IDC 的数据，2021-2025 年全球VR/AR 出货量的CAGR 约41.4%/138%。未来VR/AR 的应用领域不会局限在某一领域，而是广泛用于游戏、社交、办公、媒体等多种场景。公司作为VR/AR 产业链核心企业，将明显受益于VR/AR 产品的快速增长。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　我们上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润46/65/89 亿元（前值为42/59 亿元），对应PE 为31.7/22.5/16.3x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。