事件：

    　　8 月 26 日，歌尔股份发布 2021 年中报，公司上半年实现营业收入 302.88亿元，同比增长 94.49%；归母净利润 17.31 亿元，同比增长 121.71%。

    　　公司预期 2021 年 Q3 将实现归母净利润 14.83-17.30 亿元,同比增长20.00%-40.00%，前三季度将实现归母净利润 32.14-34.61 亿元，同比增长 59.38%-71.64%

    　　点评：

    　　业绩呈现高景气，细分业务全面开花。报告期内，公司智能声学整机营业收入为 124.92 亿元，同比增长 91.94%，毛利率为 10.45%，同比下滑3.98pct；智能硬件营业收入为 112.10 亿元，同比增长 210.83%，毛利率为 14.11%，同比增长 0.43pct；精密零组件营业收入为 60.51 亿元，同比增长 21.78%，毛利率 23.36%，同比下滑 2.84pct。公司营收迅速增长，主要系公司 VR 虚拟现实、智能无线耳机等产品销售收入增加，上半年毛利率为 14.41%，同比下降 3.63pct，综合毛利率有所下降，主要系产品结构调整与疫情影响。随着 VR 虚拟现实 v 等产品销售额增长与盈利能力持续改善。

    　　研发投入不断提升，成本管控成效显著。2021 年上半年，公司加大研发投入，研发费用为 15.70 亿元，占营业收入的比重为 5.18%，同比增长48.52%。销售费用率为 0.99%，同比下降 0.35pct；管理费用率为 7.90%，同比下降 1.27pct；财务费用为 0.31%，同比下降 0.68pct，公司通过精细化运营，持续加强成本管控，各项费用率持续下降，成效显著。

    　　“元宇宙”概念爆发，VR/AR 未来成长可期。根据 IDC 预测数据，在2021-2025 年间，全球 VR 虚拟现实产品出货量有望达到约 41.4%的年均增速，AR 增强现实产品出货量有望达到约 138%的年均增速，伴随着 VR虚拟现实产品出货量的快速增长，“元宇宙”等新兴概念正引起全行业的广泛关注，而公司提前布局 VR 光学器件及模组、AR 光学器件、AR 光机模组等上游器件，将深度受益行业的高景气度，未来成长可期。

    　　维持“买入”评级。考虑 VR 景气度提升，我们调整 2021-2023 年 EPS 为1.33/1.75/2.25 元，对应 PE 为 35.21/26.74/20.79 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。