前三季度业绩高增长，21 年归母净利润指引42.4~45.3 亿元公司1-3Q21 营收527.9 亿元(YoY 52.0%)，归母净利润33.3 亿元(YoY65.3%)，处于此前业绩预告(32.1~34.6 亿元)的中值附近；对应3Q21营收225.0 亿元(YoY 17.5%, QoQ 38.4%)，归母净利润16.0 亿元(YoY29.6%, QoQ 109.3%)。公司预计2021 年归母净利润42.4~45.3 亿元(49%~59%)，对应4Q21 为9.1~12.0 亿元(YoY 9.5%~43.8%)。公司业绩高增长主要得益于Oculus Quest2 等VR 终端产品畅销。

    　　3Q21 智能硬件营收增长119%，智能声学整机营收同比下滑公司1-3Q21 毛利率同比下降2.90pct 至14.77%，其中3Q21 毛利率同比下降2.13pct 至15.25%，主要系：1)公司产品结构变化；2)上游部分原材料涨价；3)越南工厂受疫情影响开工率不足所致。分业务来看，1-3Q21 公司精密零组件营收102.90 亿元(YoY 23.86%)，其中3Q21营收42.39 亿元(YoY 26.97%, QoQ 48.56%)；1-3Q21 公司智能声学整机营收192.00 亿元(YoY 25.72%)，其中3Q21 营收67.08 亿元(YoY-23.46%, QoQ 4.89%)；1-3Q21 公司智能硬件营收222.35 亿元(YoY119.07%)，其中3Q21 营收110.24 亿元(YoY 68.49%, QoQ 64.47%)。

    　　Oculus Quest2 备受青睐，公司VR/AR 业务增长动能强劲VR/AR 是3C 重要创新方向，硬件方面，根据IDC，1H21 全球VR 出货量315 万部，同比增长100.5%，其中Quest 出货量226 万部，同比增长296.8%，占比71.7%。应用方面，根据Valve，21 年9 月Steam平台月活VR 头显用户占比1.80%，环比提升0.06pct，其中Quest2占比33.19%创历史新高。公司作为全球VR/AR 智能制造龙头，直接受益于核心客户明星产品Quest2 热销，VR/AR 业务增长动能强劲。

    　　VR/AR 产业链龙头，维持“买入”评级。

    　　VR/AR 作为元宇宙的入口级终端具备广阔的发展前景，公司作为产业龙头将明显受益，我们预计 21-23 年归母净利润为44.50/61.84/81.34亿元，对应PE 分别为33.6/24.1/18.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。