事件描述

    　　10 月26 日，公司发布2021 年三季报以及2021 年年度业绩预告。2021 年前三季度实现收入527.89 亿元，同比增长52.00%，实现归母净利润33.33 亿元，同比增速为65.28%。其中单三季度实现归母净利润16.01 亿元，同比增速29.61%，公司预计全年归母净利润42.44-45.28 亿元，对应单四季度归母净利润约9.11-11.96 亿元，中值为10.53 亿元。

    　　事件评论

    　　VR 业务高速增长，单三季度利润符合预期。分板块来看，前三季度公司精密零组件、智能声学整机、智能硬件板块分别实现营收102.90、192.00、222.35 亿元，其中智能硬件实现119.07%增长，单三季度实现营收110.25 亿元，逼近上半年水平。我们认为公司单三季度各项业务进入传统旺季实现高增长，其中智能硬件板块主要受VR 产品积极拉货驱动。三季度受益于毛利率提升以及研发费用率下降，公司的净利率实现环比小幅提升，达到近三年来历史最好水平。

    　　动能引擎切换至VR/AR，未来成长可期。正如我们前期观点，短期来看，大客户耳机出货量的波动并不动摇在低保有渗透率下未来成长空间广阔的逻辑，公司今年享受份额以及产品结构改善双重红利，盈利水平有望进一步提高。从三季报数据来看，智能硬件业务体量已经超越智能声学整机，主要系今年国际头部VR 客户产品持续畅销放量，我们认为公司的主要成长动能已经由TWS 耳机切换至空间广阔的VR/AR 业务，于短期而言大客户VR 产品明年有望继续保持较高增长，长期来看科技巨头新品的陆续问世以及内容生态布局将开启行业的硬件、内容、软件等多产业链环节共振的正向循环发展。

    　　公司凭借精密制造能力以及技术储备战略卡位于“零件+整机”的制造商与集声、光、电为一体的整体方案解决商。众多优质的客户资源赋予公司平台化发展的舞台，优化产品布局，未来将充分享受大客户终端放量以及份额提升红利。公司具有VR/AR 产品关键零部件、模组的设计与制造能力，拉开与其他代工厂的差距，绑定行业巨头助力其率先受益于行业的爆发。预计公司2021-2023 年EPS 为1.27、1.68、2.09 元，维持对公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. Airpods 新机出货不及预期；

    　　2. VR/AR 出货不及预期。