本报告导读：

    公司22Q1业绩指引强劲，VR、游戏机等智能硬件业务持续推动盈利高增长。未来公司将依靠XR领域核心零组件+整机垂直布局的巨大优势，深度受益于产品需求爆发。

    投资要点：

    维持增持” 评级，下调目标价至 62.65 元。我们维持其 2022/2023年EPS 1.79/2.28 元，预计2024 年EPS2.77 元，由于当前行业平均估值水平有所下移，给予其2022 年35 倍PE，下调目标价至62.65 元。

    公司2021 年业绩符合预期，22Q1 扣非净利润指引强劲。受VR、智能声学产品高增长带动，其2021 年营收782.21 亿元，YOY+35.47%；归母净利润42.75 亿元，YOY+50.09%。公司预计2022Q1 归母净利润8.69-9.66 亿元，同比下滑0%至10%；扣非净利润8.42-9.02 亿元，同比增长40%至50%，这主要是因为公司VR、智能游戏主机等产品收入增长且盈利能力提升，同时非经常性损益同比降低3.0-3.4 亿元所致（受Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动等影响）。

    智能声学业务持续扩张，游戏主机带来业绩新增量。公司拥有声学零组件及整机纵深布局，考虑到A 客户耳机新品预计将于2022 年发布叠加公司TWS 耳机产能释放，未来将进一步拉动业绩增长。同时公司游戏整机代工高速增长，是拉动22Q1 业绩的关键增量之一，预计未来将借助大客户产品推广持续扩大规模。

    卡位XR 高成长赛道，有望深度受益于需求爆发。作为Meta 和索尼的核心供应商，公司是全球AR/VR 代工龙头；其同时具备并加深在光波导/菲涅尔透镜/折叠光路等关键零组件布局，不断提升在XR 领域的垂直整合能力和盈利水平，未来将深度受益于产品需求爆发。

    风险提示。疫情恶化的风险；新客户开拓不及预期