事项：

    　　22 年一季度，公司实现营业收入201 亿元（YoY 43.37%）；归母净利润9.01亿元（YoY -6.71%）；扣非净利润8.78 亿元（YoY 46.06%）。

    　　公司预计2022 年H1 实现归母净利润约20.77 亿元～24.23 亿元（YoY 20%～40%），扣非归母净利润约19.03 亿元~21.85 亿元（YoY 35%~55%）;其中Q2单季度实现归母净利润约11.76 亿元～15.22 亿元（YoY 53.73%～98.98%），扣非归母净利润约10.25 亿元~13.07 亿元（YoY 26.77%~61.65%），中值约11.66亿元（YoY 44.21%）。

    　　评论：

    　　VR/AR 市场加速放量，公司精准卡位有望进入收获期。VR/AR 行业在18 年经历行业低谷期后，当前已进入上升阶段，其中VR 行业“硬件+内容”双向促进良性循环已基本建立，爆款产品推动终端需求快速上升。根据IDC 数据，2021 年全球VR/AR 头显出货量为1120 万台，同比增长92.1%；预计2026 年全球VR/AR 出货量会超过5000 万台，期间CAGR 可达35%。公司前瞻性布局VR/AR 业务，从光学元器件到整机解决方案公司技术行业领先，并且深度绑定全球VR/AR 行业头部客户，有望充分受益行业上升趋势。

    　　可穿戴业务远期成长空间可期，公司深耕TWS 耳机和手表业务赛道。公司于2018 年H2 布局TWS 耳机业务，2019 年逐步释放TWS 耳机产能，期间TWS业务迎来快速增长。根据Canalys 数据，随着AirPods 3 于21 年10 月推出，AirPods 耳机21Q4 单季度出货量同比增长20%，重回两位数增长；市场预计苹果将于22 年秋季发布会推出AirPods Pro 2，该产品不仅设计新颖，并且支持Apple Lossless(ALAC)格式与充电盒可发声以便使用者寻找等功能。公司作为A 客户TWS 耳机的核心供应商，TWS 业务有望充分受益。智能手表行业稳定增长，根据旭日大数据数据，21 年全球智能手表出货量为2.1 亿部，同比增长8%；预计2022 年出货量可达到2.7 亿部，同比增长29%。公司智能手表业务覆盖国内安卓系大客户，有望受益智能手表行业上升趋势。

    　　盈利预测、估值及投资建议。歌尔股份为国内声学龙头，通过“零件+成品”

    　　战略向产业链上下延伸。公司前期精准卡位VR/AR、TWS 耳机优质赛道，充分受益行业增长趋势，我们预计公司22~24 年实现归母净利润58/75.4/94.73亿元,对应估值16/13/10 倍。参考可比公司立讯精密、韦尔股份等估值情况，给予公司2022 年30 倍PE，目标股价51 元，调整为“强推”评级。

    　　风险提示：新冠疫情影响、贸易摩擦加剧、VR/AR 景气度下行。