核心观点：

    　　公司发布2022 年一季报和半年报业绩预告，2022Q1 公司实现营收201.12 亿元，同比增长43.37%；归母净利润9.01 亿元，同比下降6.71%，主要受Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动的影响；扣非归母净利润8.78 亿元，同比增长46.06%。2022H1 公司预计实现归母净利润20.77~24.23 亿元，同比增长20%~40%；预计扣非归母净利润19.03~21.85 亿元，同比增长35%~55%，Q2 单季度公司预计实现扣非归母净利润10.25~13.07 亿元，预计同比增长27%~62%。

    　　22Q1 报表质量亮眼，22H1 业绩指引强劲。公司2022 年一季度精密零组件、智能声学整机和智能硬件分别实现营收31.53 亿元、64.69 亿元和101.44 亿元，同比变动-1.42%、6.10%和125.05%。公司一二季度营业收入和扣非后净利润的强劲增速主要来自VR 和智能游戏主机等产品销量的大幅增长。

    　　公司未来发展路径清晰，拥抱国内外大客户持续成长。VR 方面，Quest销售强劲，随着Meta Project Cambria、字节PICO、索尼PS VR2、苹果MR 等主流VR 新品陆续推出，新一轮创新周期有望开启；游戏整机方面，公司PS 组装业务高速增长，对应游戏配件销量乐观；耳机方面，公司占据核心地位，保持稳定发展；智能穿戴方面，渗透率随健康功能升级而提升。中长期看，公司“零件+整机”战略协同效应显著，VR、游戏机、耳机、Watch 等整机和声学、光学、微电子、精密结构件等零组件业务多线成长，路径清晰，拥抱国内外大客户持续成长。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为59.21/78.34/95.15 亿元，按照最新收盘价计算对应PE 为16/12/10 倍，考虑可比公司估值及AR/VR 业务的成长性，按照2022 年EPS 给予30 倍PE 估算，合理价值为52.00 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球疫情控制不及预期，VR/AR 业务发展不及预期。