事件：4.26 日公司发布2022 年一季度报告和半年度业绩预告。22Q1 公司实现收入201.1 亿元，同比+43.4%，环比-21%；归母净利润9.0 亿元，同比-6.7%，环比-4.4%；扣非归母净利润8.8 亿元，同比+46.1%，环比+7.9%；毛利率13.7%，同比-0.8pct；环比+0.9pct；净利率4.5%，同比-2.5pct，环比+0.8pct。预计22H1 实现归母净利润20.7-24.2 亿元，同比增长20%-40%；扣非归母净利润19.0-21.8 亿元，同比增长35%-55%。

    22Q1 业绩符合预告，上半年表现亮眼：此前，公司预告22Q1 实现归母净利润8.7-9.

    7 亿元，扣非归母净利润8.4-9.0 亿元，实际业绩符合业绩预告。此外，公司持续加大在VR、声学以及光学等领域的研发投入，22Q1 研发投入11.1 亿元，同比+58.1%。由于VR、智能游戏主机产品收入保持快速增长，加上产品结构优化抬升整体盈利水平，公司在上半年消费电子行业整体表现疲软的大背景下，仍实现业绩高增。按22H1 业绩预告区间中值计算，预计22Q2 实现归母净利润13.5 亿元，同比+76.4%，环比+49.7%；扣非归母净利润11.7 亿元，同比+44.2%，环比+32.7%。

    VR/AR 提供广阔成长空间，全年增长能见度高：展望全年，Meta、索尼和苹果均有望发布新款VR 头显产品，Pico 全年出货目标从100 万台增加至180 万台，加上功能升级、生态链持续完善，更成熟的VR 产品和更多样的应用场景持续落地，VR/AR 行业保持高增长态势。据Digitimes 预测，22 年全球VR/AR 出货量有望达到1910 万台，同比+67.

    5%，2022-25 年的CAGR 达到59.2%；据IDC 预测，22 年全球AR 出货量有望达到135万台，同比+309%，2022-25 年的CAGR 高达121.4%。公司作为VR 头部组装厂商充分受益。加上智能可穿戴、智能声学整机等产品维持稳步增长，全年增长能见度高。

    投资建议：预计2022-24 年归母净利润为59/74/90 亿元，对应PE 为16.0/12.8/10.5倍，维持“买入“评级。

    风险提示：VR/AR 出货量不及预期，下游需求受疫情影响，研报使用信息数据更新不及时的风险。