事件：歌尔股份发布22 年一季报及22 年半年报业绩预告。22Q1 公司实现营业收入201 亿元，yoy+43.47%，实现归母净利润9 亿元，yoy-6.7%，实现扣非归母净利润8.78 亿元，yoy+46%，符合前期业绩预告。公司同时发布22H1 业绩预告，预计22H1 实现归母净利润20.77~24.23 亿元，yoy+20～40%，实现扣非归母净利润19.03～21.85 亿元，yoy+35%～55%。

    点评： 22Q1 业绩符合前期业绩预告，智能硬件业务高速增长，收入占比超50%。22Q1 公司实现营业收入201 亿元，yoy+43.47%，实现归母净利润9 亿元，yoy-6.7%，实现扣非归母净利润8.78 亿元，yoy+46%。营收分产品来看，22Q1 精密零组件/智能声学整机/智能硬件分别实现营收31.53/64.69/101.44 亿元，占营收比重为16%/32%/50%，yoy-1.4%/+6.1%/ +125.1%。22Q1 公司产品销售毛利率为13.72%，yoy-0.84pct，qoq+0.91pct，22Q1 公司归母净利率为4.48%，yoy-2.41pct，qoq+0.78pct，扣非归母净利率为4.37%，yoy+0.08pct，qoq+1.17pct。22Q1 公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率为0.7%/2.4%/5.5%/0.2%，yoy-0.4pct/-1.0pct/+0.5pct/+0.1pct。公司对于虚拟现实、声学、光学领域的研发应用研发投入力度加大。财务费用较去年同期增加2700 万，主要是由于利息支出以及汇兑损失增加。22Q1 公司计提4 亿元资产减值损失，主要是计提的存货跌价准备。去年同期非经营性投资收益为4 亿元，主要是由于Kopin Corporation权益性投资公允价值变动损益增加，22Q1 大幅减少，为-589 万元。

    VR 虚拟现实、智能游戏主机收入增长+盈利能力提升带动22H1 业绩高增速。预计22H1 实现归母净利润20.77~24.23 亿元，yoy+20～40%，实现扣非归母净利润19.03～21.85 亿元，yoy+35%～55%。 对应Q2 单季度，预计实现归母净利润11.76~15.22 亿元，yoy+53.7～99%，实现扣非归母净利润10.25～13.07 亿元，yoy+26.8%～61.7%。

    可穿戴布局全面，产能扩张+合作头部客户有望实现高成长。公司从传统声学零组件延伸下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利，在智能可穿戴产品的核心零组件和整机生产制造等领域内具有较为领先的竞争力。智能手环/手表：我们判断随着续航痛点的解决+eSIM 卡独立性提高+价格下沉+品牌发力，智能手环/手表有望复制无线耳机的成长、实现高增长，公司可穿戴布局全面，具备完整解决方案能力，有望受益于客户(华为/Fitbit 等)产品高增长。

    虚拟现实业务受益于行业迎来加速成长期+持续研发投入储备底层技术+手握优质主流客户Meta、Pico、Sony）：1）VR 行业加速成长，21 年全球VR/AR 设备出货量为1123 万台（VR 设备出货1095 万台，AR 设备出货28 万台），IDC 预计22 年全球VR 设备出货量有望达1573 万台，同比增长43.6%，看好主流VR 设备厂商新品发布（Meta：Quest 2 pro、quest 3；索尼：Playstation VR 新品）对于硬件销量拉动；2）零部件+整机双重布局，持续研发投入储备底层技术，光学领域积累深厚卡位领先：公司具备VR/AR 整机产品研发制造一站式服务，以及与VR/AR 相关的精密光学器件和模组、精密声学零组件、传感器、触觉器件、精密结构件等产品解决方案，光学系统设计/制造为VR/AR 设备核心环节，公司能够批量生产光波导、掌握DOE+/菲涅尔/自由曲面等设计能力；3）手握优质主流客户，为部分大客户独家代工厂商：公司客户涵盖Meta（21Q4 份额为80%）、Pico（21Q4 出货量份额为5%）、索尼 Playstation VR 等全球领先的VR 设备厂商。

    投资建议：维持公司2022-2023 年净利润为50/65 亿元的盈利预测，维持“买入”评级。

    风险提示：22 年半年报数据为初步测算，以22 年半年报为准、VR/AR/TWS 产品拓展不及预期、VR/AR 市场竞争加剧影响公司份额及盈利能力、VR/声学/光学技术研发不及预期