4 月26 日，公司发布22 年一季报：实现营收201.1 亿元，同比+43.4%；实现归母净利润9.0 亿元，同比-6.7%；实现扣非净利润8.8 亿元，同比+46.1%。

    　　公司发布22 年H1 业绩预告：预计实现归母净利润20.8-24.2 亿元，同比增长20%-40%；预计扣非归母净利为19.0 亿元，同比增长35%-55%。

    　　22 Q1 业绩符合预期，扣非净利大幅提升。公司22Q1 实现营收201.1 亿元，同比+43.4%；实现归母净利润9.0 亿元，同比-6.7%；实现扣非净利润8.8亿元，同比+46.1%；毛利率为 13.7%，同比-0.84pct，环比+0.91pct；净利率为4.5%，同比-2.41pct，环比+0.78pct。根据Wellsenn 数据，22 年Q1 全球VR 出货275 万台（其中Meta：233 万台；Pico：17 万台；PSVR：8 万台），同比+24%。公司22Q1 营收和扣非净利均取得较为显著的增长，我们认为这一方面受益于VR、TWS 和智能可穿戴等产品需求的持续提升，另一方面也得益于公司管理能力提高和产品生产工艺的持续优化。

    　　受益VR 新品驱动，预计22H1 营收持续高增。公司预计22 年H1 归母净利润20.8-24.2 亿元，同比增长20%-40%；预计扣非归母净利为19.0 亿元，同比增长35%-55%。按照中值推算Q2 归母净利润13.5 亿元，同比+76.4%；扣非净利润 11.7 亿元，同比+44.2%。我们预计二季度即将发布Quest 2 新品及靠近暑期节假日的来临，驱动VR 硬件产品销量进一步提升。

    　　VR 市场持续景气，公司AR 技术储备深厚，VR/AR 龙头有望享赛道红利。

    　　根据IDC 数据，21 年全球VR 出货量为1095 万台，突破年出货量1000 万台的行业拐点。其中Quest 2 在圣诞假期销售强劲，21 年销量更是达到880 万台，VR 从B 端向C 端的突破更进一步。根据Wellsenn 数据，预计22 年全球VR 出货量将达到1600 万台（其中Meta：1250 万台；Pico：180 万台），同比增长约55%。预计22 年即将发布的Quest 2 升级版和索尼PSVR 2 等新品，会拉动消费者需求进一步扩大。歌尔是VR 行业ODM 龙头企业，深度绑定Meta、Sony 和Pico 等国内外VR 核心品牌商，VR 行业持续发展将驱动公司业绩增长。根据Wellsenn 数据，预计22 年全球AR 出货量将达到47 万台（其中Hololens2：10 万台）。在AR 领域，我们预计未来随着纳米压印光刻在AR 领域普及率逐步提高，公司将凭借自身技术积淀和现有纳米压印光刻生产线而充分受益。除此之外，公司的TWS 耳机、游戏主机和智能可穿戴等整体产品线都有望在2022 年给公司带来营收增量。

    　　投资建议：我们预计公司22-24 年将实现营收1068/1294/1567 亿元，归母净利为62/77/96 亿元，对应PE 为15/12/10。考虑到公司在VR 赛道的领先优势，以及公司在AR 光波导方面的技术积淀带来潜在成长，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：声学创新放缓、VR/AR 需求不及预期、疫情影响。