事件：8.29 日，公司发布半年度业绩报告和三季度业绩预告。1H22 营收为436.0 亿元，同比44.0%；归母净利润为20.8 亿元，同比+20.0%；扣非归母净利润为20.1 亿元，同比+42.9%。对应2Q22 营收为234.9 亿元，同比+44.5%，环比+16.8%；归母净利润为11.8 亿元，同比+53.9%，环比+30.7%；扣非归母净利润为11.4 亿元，同比+40.6%，环比+29.3%。此外，公司预计3Q22 归母净利润为17.5-22.5 亿元，同比+9.5%~40.7%；扣非归母净利润为14.6-17.6 亿元，同比-9.4% ~9.3%。

    上半年VR 销量高增，驱动公司业绩表现亮眼：此前公司预计1H22 归母净利润为20.7-24.2 亿元，扣非归母净利润为19.0-21.8 亿元，实际业绩符合预告。上半年VR/AR、智能游戏主机等新兴智能硬件产品维持较好的增长趋势，据VR 陀螺统计，1H22 的Quest 2 出货量约为590 万台，Quest 2 累积销量达到1750 万台。受益上半年VR 等智能硬件销量保持高增，公司业绩实现亮眼增长，1H22 公司智能硬件业务收入达到248.1亿元，同比+121.3%。且伴随以VR 为代表的智能硬件业务扩张，盈利能力改善，加上处置参股公司股权取得投资收益约2.9 亿元，公司预计3Q22 仍保持稳健增长。

    VR 新品创新迭出，销量有望突破性增长：下半年Quest 2 Pro、创维PANCAKE 1 系列、Pico Neo 4 等多款新品将相继推出，带动VR 整体销量上行；23 年苹果MR、索尼PS VR2 等产品亦有望推向市场，持续催化VR 板块。此外，在产业链的共同推动下，光学显示方案由菲涅尔透镜升级至Pancake 方案，显示屏由Fast-LCD 逐步向Mini LED 背光以及Micro-OLED 升级，6DoF、眼动追踪、see throuth 等感知交互技术不断推出，VR仍然具备持续创新驱动力。

    VR/AR 空间不断打开，公司多品牌覆盖深度受益：VR/AR 的产业趋势明确，苹果、Meta、微软、Pico、索尼等品牌厂商争相入局，随着Pico 在视频、直播等泛娱乐领域进行尝试和开拓，未来VR 有望突破游戏机的成长边界；且AR 可落地场景众多，成长空间数倍于VR，随着消费级AR 产品逐渐落地，市场空间进一步打开。公司基本覆盖了全球主流VR/AR 头显品牌客户，包括Meta、索尼、HTC 和Pico 等，全面的品牌覆盖度加上在AR/VR 上持续的研发投入和技术创新，公司将充分把握行业机遇获得持续成长性。

    投资建议：考虑海外通胀可能影响智能硬件终端需求，我们适当下调盈利预测，预计2022-24 年归母净利润为53/65/79 亿元（前值对应为59/74/90 亿元），对应PE 为21/17/14 倍，维持“买入“评级。

    风险提示：VR/AR 出货量不及预期，下游需求受疫情影响，研报使用信息数据更新不及时的风险。