消费电子需求承压，AR 创新业务短期波动不改长期发展，维持“买入”评级

    公司公告2022 年第三季度报告，实现营业收入741.5 亿元，YoY+40.5%，归母净利润为38.4 亿元，YoY+15.2%，其中2022Q3 单季度实现营业收入305.5 亿元，YoY+35.8%,归母净利润为17.6 亿元，YoY+10.0%。同时，公司公告2022 年全年业绩预告，预计实现归母净利润40.6~47.0 亿元，YoY-5~10%，扣非利润为36.4~40.2 亿元，YoY-5~5%。考虑到下游消费电子终端需求疲软影响2022H2 业绩，我们下调2022-2024 年盈利预测，预计归母净利润为44.7/56.2/64.1（前值58.6/73.6/85.3）亿元，对应EPS 为1.31/1.64/1.88（前值1.72/2.15/2.50）元，当前股价对应PE 为16.6/13.2/11.5 倍，考虑到公司在XR 领域具有声、光、电垂直整合能力及研发优势，在行业中处于领先地位，有望充分受益于消费电子创新终端的发展浪潮，维持“买入”评级。

    公司支柱业务已完成从TWS 耳机向VR 产品的迁移，需求疲软影响业绩表现公司2022Q3 单季度精密零组件、智能声学整机、智能硬件营业收入占比分别为12.5%/24.7%/61.3%，智能硬件业务相较于2022H1 占比进一步提升，非经常性损益主要来自处置参股公司股权取得投资收益2.5 亿元。从盈利情况看，2022Q3单季度毛利率13.4%，YoY-1.8 pct，公司2022Q3 单季度净利率5.8%，YoY-1.4 pct。

    传统整机业务盈利受到压制，新兴整机业务扩张受到制约，盈利能力回落。

    2022Q4 经营压力显著增加，XR 创新砥砺前行展望2022Q4，行业需求疲软及新品扩张制约的压力依然存在，在此情形下，公司指引单季度归母净利润区间为2.2~8.6 亿元，扣非净利润区间为1.6~5.4 亿元，相较于2021Q4 单季业绩表现回落。公司在研发投入、市场拓展维度夯实自身的竞争力，通过零整协同及声光电开发的优势拓展XR 终端产品，有望迎来新一轮成长。

    风险提示：消费电子需求疲软、原材料成本上涨、下游客户技术方案变革、人民币兑美元汇率升值。