事件描述

    10 月27 日，公司发布2022 年三季报以及2022 年全年业绩预告，公司前三季度实现收入741.53 亿元，同比增长40.47%，实现归母净利润38.40 亿元，同比增长15.23%，实现扣非归母净利润34.85 亿元，同比增速15.46%。根据公司预告，预计公司全年实现归母净利润40.61-47.02 亿元，同比增速为-5%-10%，扣非归母净利润36.41-40.24 亿元，同比增速为-5%-5%。

    事件评论

    智能硬件业务单三季度持续高增，毛利率受产品结构变化影响有所下滑。公司前三季度实现收入741.53 亿元，同比增速40.47%，其中精密零组件业务前三季度实现收入95.11 亿元，同比下滑7.57%，智能声学整机业务收入198.92 亿元，同比增长3.60%，智能硬件业务收入435.52 亿元，同比增速为95.87%。公司三季度成长主要来自智能硬件业务，而VR/AR 业务M 客户三季度Reality Labs 业务收入为2.85 亿美元，同比下滑约49%，P 与S 客户今年出货仍规模尚小。因此我们判断智能硬件其中的增量主要为游戏主机代工贡献，考虑到该块业务毛利率较低，同比而言，三季度占比的提升也拉低了今年三季度毛利率，进而影响净利率情况。从全年业绩预告情况来看，单四季度扣非归母净利润为1.56-5.39 亿元，同比下滑33.8%-80.8%，主要系智能声学整机业务盈利性略有下滑以及M 客户老产品价格调整以及新品B 端定位导致VR/AR 出货量承压。

    长期来看，科技巨头新品的陆续问世以及内容生态布局将开启行业的硬件、内容、软件等多产业链环节共振的正向循环发展，元宇宙时代下VR/AR 或将成为信息获取与人机交互的重要终端载体。公司凭借精密制造能力以及技术储备战略卡位于“零件+整机”的制造商与集声、光、电为一体的整体方案解决商。众多优质的客户资源赋予公司平台化发展的舞台，优化产品布局，未来将充分享受大客户终端放量以及份额提升红利。公司具有VR/AR 产品关键零部件、模组的设计与制造能力，拉开与其他代工厂的差距，绑定行业巨头助力其率先受益于行业的爆发。预计公司2022-2024 年EPS 为1.22、1.54、1.81元，维持对公司“买入”评级。

    风险提示

    1、VR/AR 出货不及预期；

    2、消费电子行业需求疲软。