事件：公司发布中报：1）23H1：营收451.7 亿元，yoy+3.6%，归母4.2 亿元，yoy-79.7%，扣非归母4.4 亿元，yoy-78.1%，归母和扣非均接近预告中值。2）23Q2：营收210.5亿元，yoy-10.4%，qoq-12.7%，归母3.2 亿元，yoy-73.2%，qoq+197.3%，扣非归母4.3 亿元，yoy-62.5%，qoq+2717.9%，毛利率7.7%，yoy-4.6pct，qoq+0.7pct。

    　　23Q2 营收有所承压，盈利能力环比改善。23H1 分业务来看，1）智能硬件营收293.2亿元，yoy+18.2%，主要受益智能游戏机等产品增长，毛利率5.87%，yoy-6.9pct；2）智能声学整机受北美大客户某款产品停产影响，营收92.5 亿元，yoy-25.0%，毛利率4.05%，yoy-5.1pct；3）精密零组件营收52.0 亿元，yoy-8.4%，毛利率20.59%，yoy-1.6pct。受消费电子终端需求不景气影响，23Q2 整体营收同环比下滑，但公司通过内部提效和成本管控有效改善盈利，毛利率和净利率qoq 分别+0.7pct、1.0pct。

    　　看好VRAR 创新机遇，可穿戴&游戏机仍有望贡献增量。1）VRAR：苹果首款MR 将于24 年初发售，有望带来新一轮行业革新，公司作为XR 代工龙头显著受益，募投产能落地亦将强化优势。2）公司持续深化与领先客户合作，智能可穿戴/游戏机等多款硬件有望继续贡献增量。

    　　股权激励彰显长期发展信心。此前公司发布股权激励计划，2023-25 年业绩考核目标为营收分别不低于876.1/1063.8/1298.5 亿元，有效提升团队凝聚力和积极性，彰显长期发展信心。

    　　投资建议：考虑到终端需求尚未明显复苏且产品结构变化影响智能硬件毛利率水平，我们下调此前盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润为13/23/33 亿元（对应前值25/35/48 亿元），对应PE 估值38/22/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。