事件：歌尔股份10 月26 日发布2023 年三季报，公司2023 年前三季度实现营收739.48 亿元，同比下降0.28%，实现归母净利润8.92 亿元，同比下降76.77%，实现扣非后归母净利润7.86 亿元，同比下降77.44%。其中Q3 单季度公司实现营收287.75 亿元，同比下降5.81%，环比增长36.70%，实现归母净利润4.70 亿元，同比下降73.30%，环比增长49.02%，实现扣非后归母净利润3.45 亿元，同比下降76.53%，环比下降18.92%。

    　　业绩符合预期，看好后续边际改善。2023 年Q3 公司实现营收287.8 亿元，环比+36.7%，实现归母4.70 亿元，环增49.02%。

    　　1）公司Q3 营收利润显著改善，我们认为主要来自于智能硬件领域的稳步增长。

    　　公司大客户索尼的PS5 主机在23 年Q1 和Q2 分别销售为630/330w 台,目前索尼已将PS5 硬件的加速渗透定位为首要任务之一，公司预计2023 年该产品销量为2500w 台。我们认为伴随着索尼PS5 的降价备货等推广逐步启动，将会给公司该板块业绩增长带来强劲动力。此外，Meta VR 新机Quest 3 已于今年10月10 日开启销售，伴随其销量逐步提升，该业务有望进一步增长。

    　　2）盈利能力方面，公司23Q3 毛利率为10.15%，同比-3.26pcts、环比+2.49pcts；净利率为1.63%，同比-4.13pcts、环比+0.14pcts。伴随着PS5 及Quest 3 销量逐步攀升，公司产线稼动率预计稳步提升，有望逐步修复公司整体的利润水平。

    　　3）从费用端来看，2023 年Q1-Q3，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.55%/ 1.89%/ 4.52%/ 0.22%，同比+0.02pct/ -0.33pct/ -0.19pct/ -0.29pct，费用率整体有所改善，提升整体盈利水平。

    　　战略收购提升竞争力，回购彰显公司信心。公司10 月27 日发布回购方案，其子公司歌尔光学拟采用现金+定向增资扩股的方式收购驭光科技。驭光科技在微纳光学元件、AR 光波导、先进光学工艺等领域内具有较深的技术积累，与歌尔光学具有较好的业务协同效应，此次收购有望进一步提升公司在精密光学领域的核心竞争力，助力公司精密光学器件和模组业务的进一步发展。此外，根据10月27 日公告，公司拟通过集中竞价方式回购公司股份用于员工持股计划或股权激励计划，回购总额为5～7 亿元。体现了公司对于未来长期发展的信心，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，促进公司的长远发展。

    　　投资建议：考虑到上半年全球科技和消费电子行业终端市场萎缩，我们下调公司盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为14.92/23.34/33.04 亿元，对应现价PE 为42/27/19 倍，公司为AR/VR 龙头，且目前盈利能力逐步改善，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：VR/AR 出货不及预期，行业竞争加剧，客户验证不及预期。