事件：公司发布2023 年三季报，前三季度公司实现营收739.48 亿元，同比-0.28%，实现归母净利润8.92 亿元，同比-76.77%，扣非净利润7.86 亿元，同比-77.44%，毛利率8.40%，同比-4.73pct。23Q3 单季度公司实现营收287.75 亿元，同比-5.81%/环比+36.70%，实现归母净利润4.70 亿元，同比-73.30%/环比+49.02%，扣非净利润3.45 亿元，同比-76.53%/环比-18.92%，毛利率10.15%，同比-3.26pct/环比+2.49pct。

    消费电子进入旺季，业绩环比快速增长：公司23Q3 单季度收入环比快速增长，我们判断是因为Meta Quest 3 新品发布备货需求所致。相比上一代产品，Quest3 搭载高通骁龙XR2Gen2，拥有Pancake 光学、更高分辨率显示屏等性能配置，有望抬升消费者购机意愿，拉动出货量增长。展望明年，更多新品有望发售，行业或将重回增长，公司有望受益行业趋势迎来业绩快速增长。

    收购驭光科技，深化布局XR 精密光学：2023 年10 月27 日，公司公告控股子公司歌尔光学科技有限公司拟购买公司参股公司驭光科技（绍兴）有限公司100%的股权。驭光科技具备微纳光学器件的研发设计、制造及检测一体化能力和光机电算系统整合能力，可以面向智能手机、AR 眼镜等应用场景提供核心微纳光学器件、投射/显示模组和三维传感整体解决方案。此次收购有助于提升子公司歌尔光学的综合竞争力。

    回购股份，彰显长期增长信心：2023 年11 月3 日，公司公告拟以自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司发行的人民币普通股A 股，回购金额不低于人民币5 亿元（含），且不超过人民币7 亿元（含），回购价格不超过25.49元/股（含）。该回购基于对公司未来发展的信心和对公司长期价值的认可，并有利于进一步完善公司长效激励机制。

    投资建议：公司业绩环比改善，下游XR 新品迭代有望驱动增长。我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为14.12/20.16/28.81 亿元， EPS 为0.41/0.59/0.84 元/股，对应PE 倍数为44.32/31.03/21.72 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：XR 行业发展不及预期风险；消费电子需求下滑风险；原材料价格上涨风险。