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    　　公司公告《2023 年第三季度报告》。

    　　点评

    　　消费电子复苏周期开启，公司Q3 营收利润环比大幅增长。2023 年1-9月公司实现收入739.48 亿元，同比-0.28%；实现归母净利润8.92 亿元，同比-76.77%。单季度看，2023Q3 公司实现收入287.75 亿元，同比-5.81%，环比+36.70%；实现归母净利润4.70 亿元，同比-73.30%，环比+49.02%。

    　　Q3 毛利率持续修复，出货结构改善有望持续拉升毛利率。2023 年1-9月公司实现毛利率8.40%，同比-4.73pct；净利率为1.18%，同比-4.04pct。

    　　单季度看，2023Q3 公司毛利率为10.15%，同比-3.26pct，环比+2.49pct；公司净利率为1.61%，同比-4.19pct，环比+0.18pct。2023 年1-9 月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.55%、1.89%和4.52%，同比分别+0.02pct、-0.33pct 和-0.19pct。

    　　“零整结合”业务模式，聚焦下游行业头部客户。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略，聚焦于服务全球科技和消费电子行业领先客户，积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和虚拟/增强现实、智能无线耳机、智能可穿戴、智能家居等新兴智能硬件业务的发展。通过零整结合的业务模式公司一方面可以增强下游客户粘性，另一方面伴随供应零部件比重提升，公司盈利能力有望不断增强。

    　　VR/AR 领域深耕多年，大客户新品发布有望带动营收增长。VR/AR 领域，公司能够提供非球面透镜、菲涅尔透镜、折叠光路模组等多种VR光学解决方案，以及Freeform，Birdbath、棱镜等AR 光学解决方案，并在衍射光波导、微显示等前沿光学技术上持续进行研发投入，依托在光学方面强大的集成整合能力，公司可以提供一站式垂直整合的系统解决方案。伴随公司下游大客户新品的陆续发布，公司VR/AR 收入有望快速增长。

    　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为12.26/24.48/35.66 亿元，对应11 月9 日股价PE 分别为52/26/18 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：客户新品销售不及预期、消费电子持续疲软。