事件：公司发布2023 年年报：

    　　1）2023：收入985.7 亿元，同比-6.0%；归母净利10.9 亿元，同比-37.8%；扣非归母8.6 亿元，同比-47.2%。毛利率8.95%，同比-2.2pct。

    　　2）23Q4：收入246.3 亿元，同比-19.9%/环比-14.4%；归母净利1.96 亿元，同比扭亏/环比-58.3%；扣非归母0.74 亿元，同比扭亏/环比-78.7%。毛利率10.6%，同比+4.3pct/环比+0.4pct。

    　　经营指标持续优化，毛利率逐季提升。收入方面，2023 年全球VR 销量约为753 万台，同比下滑约24%，公司作为全球VR 代工龙头，VR 板块收入相应下滑，影响整体收入表现。盈利方面，由于VR 产线稼动率下降，加上低毛利游戏机出货量提升，全年毛利率同比下滑。但公司在行业需求疲软的背景下，积极整合产线，提高运营效率，2023 年毛利率逐季提升（7%提升至11%），期间费用同比-5.1%，经营性现金流达81.5亿元。

    　　24 年VR 有望复苏增长，带动整体盈利水平回升。2023 年Meta 的VR 销量约为534万台，同比-32%，主因新品定价过高导致销量不佳。2024 年Meta 拥有23 年10 月推出的Quest 3 和即将推出的廉价机型（售价预计不到200 美金），覆盖更多需求群体，销量大概率向上复苏。而Quest 销量回暖将有力带动公司VR 产品线稼动率提升，加上24 年游戏机收入占比预计下降，整体盈利水平将明显抬升。此外，子公司驭光科技在AR 核心技术的领先布局，也将持续巩固歌尔在全球XR 领域的领导地位。

    　　大客户关系得到巩固，积极回购彰显长期发展信心。2022 年底北美大客户暂停某款耳机生产，公司计提资产减值充分反映该事件的影响，且积极与客户沟通，合作关系得到巩固，2023 年智能声学整机业务毛利率同比+1.1pct。同时，公司计划使用自有资金回购5-7 亿元公司股票，拟用于员工持股计划/股权激励，截止2/29 日已回购5.97 亿元，彰显公司长期发展信心。

    　　投资建议：预计公司2024-26 年归母净利润为23/33/43 亿元，对应PE 估值23.7/16.6/12.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。