事件

    　　2026 年4 月24 日，歌尔股份公告2025 年年度报告及2026 年一季度报告，公司2025 年实现营业收入965.50 亿元，同比下降4.36%，归母净利润39.40 亿元，同比增长47.85%，扣非归母净利润14.80 亿元，同比下降38.17%。公司1Q26 单季度营业收入186.59 亿元，同比增长14.4%，单季度归母净利润5.03 亿元，同比增长7.28%，单季度扣非归母净利润3.49 亿元，同比增长19.57%。

    　　积极把握AI 产业契机，发挥零整协同优势

    　　2025 年，AI 技术与智能手机等硬件产品进一步融合，智能语音交互场景进一步发展，为公司MEMS 声学传感器等相关精密零组件业务带来积极影响，公司精密零组件业务营收规模稳步成长。同时，AI 智能眼镜产品呈现爆发性增长，公司在此领域内兼具优质客户资源、系统解决方案能力和先发优势，相关业务营收规模显著增长。另一方面，公司个别智能声学整机和智能硬件产品项目受产品生命周期和迭代节奏的影响，营收规模有所下降。2025 年二季度，为应对国际贸易争端及关税政策波动，相关行业企业纷纷调整海外供应链规划，集中加大在越南等地的产能布局，进而导致越南在四季度的行业生产交付旺季中出现超预期的劳动力短缺问题。为保障客户合作和销售旺季生产交付，公司越南生产基地采用了加大招聘激励力度、提高入职奖金和工资待遇等多种方式进行应对。

    　　劳动力超预期短缺与行业旺季以及项目用工高峰期叠加，导致公司2025年四季度的综合用工成本出现预期之外的显著增加，单季度盈利能力出现短期下降。

    　　经过公司多项措施应对，公司1Q26 盈利能力得以修复，单季度毛利率13.77%，同比增长1.36pct，环比增长5.29pct，单季度扣非净利率1.87%，同比增长0.08pct，环比增长3.93pct。从毛利额维度来看，公司经营状况向好，公司1Q26 毛利额25.69 亿元，同比增长26.98%；此外，利润增速慢于收入增速主要原因在于汇兑影响，具体来看，公司1Q26的期间费用总额为22.54 亿元，同比增加4.79 亿元，主要是来自于财务费用增加3.51 亿元。

    　　展望未来，AI 技术的快速发展将为新兴智能硬件产品的发展注入新的活力，AI 技术在终端设备侧的落地，也将催生出更为丰富的新兴智能硬件产品形态及产品使用场景。在全行业的推动下，端侧AI 智能硬件产品有望在未来持续健康发展，并推动与之相关的声学、传感器、微系统模组、触觉器件和精密结构件等产品的性能提升和市场需求增长，进而为公司带来新的发展机会。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润为41.6、51.6、62.4 亿元，对应EPS 为1.17、1.45、1.76 元/股。对应2026 年4 月23 日股价的PE 为　　20.8、16.8、13.9 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场需求不及预期，产品价格不及预期，新产品开发不及预期，地缘政治影响。