事件：歌尔股份4 月23 日发布2025 年年报及2026 年一季报，公司2025 年实现营业收入965.50 亿元，同比减少4.36%；实现归母净利润39.40 亿元，同比增加47.85%；实现扣非归母净利润14.80 亿元，同比减少38.17%。

    　　2026 年第一季度，公司实现营业收入186.59 亿元，同比增加14.44%，环比减少34.4%；实现归母净利润5.03 亿元，同比增长7.28%，环比减少62.82%。

    　　AI 驱动新一轮成长，公司毛利率持续提升。2025 年，AI 技术加速渗透为消费电子等行业注入新的增长动能。公司把握AI 硬件发展机遇，在AI 智能眼镜、智能可穿戴、MR/AR 等细分领域持续推进项目落地与产品迭代，整体经营质量明显改善，公司2025 年整体盈利水平同比提升明显，其中毛利率提升至11.8%，YOY+0.71pct，且26Q1 毛利率进一步提升至13.77% ，YOY+1.36pct，带动整体盈利结构优化。但受部分智能声学整机和智能硬件产品项目周期及迭代节奏影响，公司2025 全年收入同比略有承压。

    　　展望后续，端侧AI 持续演进打开成长空间。随着AI 大模型向端侧加速落地，随着光波导、微显示、先进封装等关键技术逐步成熟，AI 智能眼镜、AR 增强现实及智能可穿戴等新兴硬件有望迎来快速放量。

    　　紧跟大客户创新步伐，把握战略新品成长机遇。深耕核心客户资源，可穿戴新品打开成长空间。公司长期服务全球科技和消费电子头部客户，凭借“精密零组件+智能硬件整机”的垂直整合能力，持续强化竞争优势。25 年，公司围绕AI 智能眼镜、智能可穿戴、MR/AR 等新兴硬件方向持续推进产品布局，其中AI 智能眼镜产品快速放量，相关业务营收规模显著增长，有望成为公司智能硬件业务的重要增量来源。

    　　研发体系夯实底座，管理能力护航长期发展。公司持续整合声学、光学、微电子、无线通讯、精密制造、自动化等多领域技术资源，形成跨学科融合的研发与制造平台，为精密零组件和智能硬件整机产品创新提供支撑。2025 年，公司研发投入50.26 亿元，占营业收入比例为5.49%；26Q1，公司研发投入11.41 亿元，同比提升4.17%，并持续推进AI 智能眼镜、AR 光学器件、微系统模组、高性能MEMS声学传感器等方向研发，强化前沿产品技术储备。

    　　投资建议：考虑到公司精密零组件及智能硬件业务高速增长，受益于消费电子行业智能化浪潮，我们预计公司2026-2028 年营收为997.93/1089.33/1234.24 亿元，归母净利润为37.06/46.73/63.25 亿元，EPS 为1.04/1.32/1.78 元，当前股价对应PE 为23/18/14 倍，我们看好公司在AR/AI 眼镜、汽车电子等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：汇率波动的风险；技术人员变动的风险；国际贸易环境波动的风险。