维持增持。公司立足于化妆品包装主业，未来有望纵向延伸产业链（向上游改性、环保材料，下游OEM 灌装、物流配送等领域发展），横向有望拓展至食品包装领域，空间更为广阔。公司短期面临人工成本上升、原材料价格高位等不利因素，预计盈利增速回升需等到12H2。公司管理团队对未来有较长远的发展规划以及清晰的发展思路，我们看好公司的长期竞争力，维持公司12-13年0.52 元和0.69 元的盈利预测（暂不考虑定增带来的股本摊薄），目前股价（8.64 元）对应12-13 年PE 分别为16.6 倍和12.5 倍，维持“增持”。

    下游化妆品行业需求依旧旺盛，定增募投项目有望使公司整体规模再度翻番。

    公司是国内最大的化妆品软管生产企业，也是化妆品塑料包装细分行业的龙头企业之一。受益于国内消费升级，下游化妆品行业稳步增长，且受经济波动影响较小。12 年公司依靠现有产能技改，深圳坪地项目产能逐步释放以及上海租赁产能的效益发挥，支撑收入增长。公司此前公布定增预案，拟募集资金总额不超过7.20 亿元，用于广州、苏州和深圳的新建及技改产能。上市以来（2007-2011），公司有效使用IPO 募投资金，实现了收入和净利润的翻番。未来伴随着定增募投项目产能的逐步释放和效益的稳定发挥，公司整体规模有望再度翻番。

    横向拓展：加大客户覆盖面，未来有望向食品包装领域延伸。国内化妆品软包装市场预计有300-400 亿的市场规模。公司目前拥有包括宝洁、欧莱雅、联合利华、资生堂等在内的一流客户资源，凭借规模优势，稳定的产品质量和供应链体系，赢得主要下游的认可，建立了长期稳定的合作关系。目前在下游化妆品领域，本土民族品牌也正快速崛起；据了解，目前销售额在20 亿以上的国内民族品牌已超过10 家，成为公司未来发展的重点方向。此外公司还将凭借自身产品稳定优越的性能，有望延伸至食品包装领域，未来成长空间更为广阔。

    纵向延伸：产业链一体化，为客户提供完整解决方案，提高产品附加值。除传统的包装主营外，公司还向上游改性与环保材料研发、模具设计开发（收购京信通）延伸，往下游OEM（灌装）、物流配送以及包装回收利用等领域拓展，力图为客户提供完整解决方案，为客户创造更高价值，以“成为国际一流时尚消费品包装一体化服务提供商”为整体战略目标。

    人工成本上涨的压力同比减轻。因12 年深圳市的最低工资调涨进度快于以往（以前为4 月1 日，12 年为2 月1 日），公司也在集团内其他基地同步调涨了工资增幅，因此带来了显著的人工成本压力。12 年往后续季度看，人工成本上涨的同比压力逐步缓解，且公司也将通过技改模具等提高自动化程度，缓解劳动力成本上涨带来的压力。

    风险：原材料价格大幅上涨，人工成本上涨侵蚀盈利。