报告摘要：

    2012年上半年，公司实现营业收入5亿元，同比增长18.5%；营业利润3375万元，同比下降36.9%；实现归属母公司所有者的净利润3309万元，同比下降38.8%，实现基本EPS0.128元。

    业务范围不断拓展，毛利率下降。公司主营业务为软管、吹塑、注塑灌装业务，客户主要分布在化妆品领域，近年来随着公司研发的投入，业务范围也不断扩大，目前已成为箭牌木糖醇口香糖塑料包装主要供应商。报告期内，公司实现收入同比增长18.5%，毛利率同比下降了3.2个百分点至21%，主要由于公司全面上调工资使人力成本上涨以及部分客户新产品、新项目进展低于预期，使前期准备的人工、设备、厂租等费用未能与产销形成匹配。

    未来看点。公司今年逐步完善产业链的整合和全国性布局，短期内技改项目和深圳龙岗项目、中期苏州吴江项目以及远期的合肥项目，确保未来业绩的可持续增长。在研发领域，初步形成了软管、吹塑、注塑三大研发基地，同时涉足可降解包装材料、锂电池铝塑薄膜、电子标签等新材料领域。同时，公司在整合的过程也面临费用的增加和劳动力成本的上升，使净利润表现不如收入的增长，报告期内，公司期间费用率为13.8%，同比上升了3个百分点，其中财务费用率达2.4%，短期借款为3.75亿元，如果本次公司非公开募集资金7.2亿元成功，财务费用将有明显的降低，我们认为随着新项目不断贡献业绩，期间费用率有望回到相对较低的水平。

    盈利预测与投资评级。预计2012-2013年公司EPS为0.29元和0.45元和0.62元（未考虑再融资摊薄总股本），对应动态PE分别为23倍和15倍和11倍，暂给予“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示。1.整合初期费用失控；2.原材料价格大幅上涨。