一、 事件概述

    近日,我们对通产丽星进行了实地调研。与公司证券事务相关人员就公司近期经营情况、未来发展战略等问题做了沟通、交流。

    二、 分析与判断

    募投项目进展顺利,明年将陆续释放产能

    目前,公司募投项目进展顺利。广州丽盈技改项目预计明年上半年可实现投产,主要安排生产珠三角客户订单,如宝洁、安利、箭牌、曼秀雷敦等订单;苏州项目土建进展顺利,预计明年上半年可竣工验收,下半年进行内部装修后可投入使用。公司募投项目全部达产,预计产能将实现翻番。

    目前公司处于拐点阶段,预计明年经营情况将有明显改善

    三季度公司受到上海工厂水灾、搬迁以及子公司实现的销售收入低于预期等因素影响,营收有所放缓,上述不利因素在四季度将有所延续。总体而言,2013 年公司业绩将受到影响。但今年是通产丽星的转折点,各生产基地都在进行项目整合,明年随着新产能逐步投放、搬迁和租金收益体现,预计公司明年经营将有明显改善。

    新行业开拓顺利,客户粘性持续增强

    公司每年都有不同行业的新增客户。目前,已延伸到食品和保健品行业,未来还有可能延伸到药品行业。食品和保健品塑料包装业务占比10%左右,灌装业务接近15%,还有模具对外销售,一共不超过30%,主要业务仍是化妆品塑料包装。公司近年来在食品、保健品塑料包装领域拓展顺利,通过对产品持续创新改进,客户粘性明显增强。

    9月份完成董事会换届,未来发展重心将有所调整

    公司于今年9月份完成董事会换届,在未来发展重心与以往有所不同。最明显的表现就是希望能够通过资本市场的力量,进行收购、兼并来实现外生增长。但是整个市场相对分散,大的、好的标的不多,又因为公司国企的属性,决策流程相对复杂。但我们认为,公司在技术、市场方面优势明显,且国资背景雄厚,未来实现外延式扩张只是时间上的问题。

    三、 盈利预测与投资建议

    预计公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.22、0.32及0.41元,对应当前市盈率分别为29、20及15倍。维持“谨慎推荐”评级,合理估值7.04~9.28元。

    四、 风险提示

    1、募投项目进展缓慢;2、客户订单不及预期。