事件:

    公司公布三季报,1-9 月实现营业收入7.48 亿元,同比下降4.23%,净利润-268.52万元,同比增长59.01%,EPS 为-0.01 元。预计2015 全年实现净利润0-1200万元。

    评论:

    1、业绩略超预期,经营拐点基本确立

    公司2015 三季度业绩和盈利预告均略超我们预期。继二季度业绩重回正增长以来,第三季度公司收入和净利增长趋势延续,分别同比增长0.38%和224.19%。预计四季度有望订单维持相对高位、毛利率持续回升,业绩改善趋势基本明确。

    2、新管理层到位后,带来成本控制持续改善

    15 年新任总经理姚总原为公司财务总监,上任后对主营业务进行拓展,并根据企业自身财务状况,推出成本节约计划。三季度我们基本看到公司通过订单增加,辅料招标和员工效率提升带来的毛利率变化,三季度毛利率环比稳定在18%左右,销售和管理费用率同比分别均约降0.6 个百分点。预计未来中长期公司整体经营效率仍将有较大提升。

    3、新材料是未来潜在重要催化剂

    我们初步预判,公司除了主业开启触底反弹外,也将在新材料等方向上迈进。前期公司陈寿总在职时期,不断大量投入研发,包括铝塑膜包装、降解包装、和富勒烯等化妆品添加剂等方面着力发展并有一定成果,尤其是富勒烯等相关化妆产品添加剂等,预期帮助公司进一步开拓下游客户市场,带来重要业绩弹性和业务扩张预期。

    4、维持“审慎推荐-A”评级

    我们认为,新管理层进入后,公司受益于国企改革、成本管理业绩拐点确立、以及新材料方向的研发,配合主营业务资源上的拓展加快,公司未来业绩扭亏为盈并实现长足发展值得期待。预计2015~2017 年EPS0.01、0.09、0.11 元,其中并未包含新材料研发成功对企业盈利的影响,由于富勒烯等产品单价和利润水平高,其研发成功预计对公司盈利有较大带动,维持“审慎推荐-A”投资评级。风险提示:行业竞争加剧,新业务发展低于预期。