简评

    公司业绩逐步回升,反弹可期待。 主要原因是( 1)新客户开拓拉动产销提升:在 2015 年上半年公司主要客户群——国际一线化妆品企业遭遇了严重的业绩困境的情况下,公司通过研发新产品,推进与相宜本草、百雀羚、自然堂、丁家宜等国内知名化妆品企业的合作,使得第三季度订单下降幅度继续收窄,订单量环比回升,产销环比继续增长;( 2)销售稳步毛利提升,盈利能力增强:随着公司对人工和材料成本控制的加强,上游原材料价格降低,生活用纸及新材料业务的快速发展, 2015 年 1-9 月,公司综合毛利率 16.15%,同比增 3.62pct。 (3)运营效率提升,财务状况改善导致费用控制有力等。

    管理团队上下一心,推动经营扩展,成本控制,薪酬改革等。( 1)财务状况得以改善:截止 2015 年三季度末,公司整体负债3.68 亿元,同比下降 15.20%,其中短期借款 0.88 亿元,同比下降 54.25%,应付账款、应付职工薪酬分别大幅下降,公司资产负债率从上年末的 24.15%下降至 19.9%;( 2)费用控制成效明显:在三项中间费用中,仅管理费用同比增加 15.31%至 0.85 亿,除此之外,销售费用 0.33 亿,同比降 10.16%;偿还银行负债后利息支出金额减少、汇兑收益增加使得财务费用同比大幅降112.23%至-0.01 亿。

    投资建议: 公司专注于化妆品塑料软管包装、化妆品塑料瓶包装和食品塑料瓶包装、化妆品注塑件包装罐、配套注塑盖的生产和销售、化妆品灌装业务等。新领导集体为公司注入新血液,在订单降幅缩窄盈利复苏的情况下,公司国企改革的后效可期待。我们预计公司 2015-16 年全年,公司净利润额分别为 658、3731 万元,对应 EPS 分别为 0.02,0.10 元, PE 为 577 、 102, 但考虑到业绩拐点向上,国改因素催化,给予“增持”评级。