事件概述

    滨江集团发布业绩快报，2019 年公司实现营收250.3 亿元，同比增长18.56%；归母净利润16.4 亿元，同比增长34.6%。

    业绩稳中快进，盈利能力提升

    2019 年公司实现营业收入250.3 亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润16.4 亿元，同比增长34.6%，公司净利润增速高于营收增速主要系公司经营规模扩大，交付结转项目数量增加所致。此外，2019 年全年公司加权平均净资产收益率为10.3%，较上年同期增长2.01pct，盈利水平进一步向上。

    销售迈入千亿，拿地张弛有度

    根据克而瑞排行榜，2019 年公司实现销售金额1120.6 亿元，同比增长31.8%，超额完成千亿的销售目标，同时，排名上年的第37 位上升到第31 位。2019 年公司在杭州、湖州、温州等城市新获取28 个项目，新增建面297.8 万平方米，同比下降14.2%，拿地总价514.1 亿元，同比增长3.6%，占销售金额的45.9%，较上年下降12.5pct，拿地力度略有降低，但仍保持一定强度。

    杠杆率优化，低成本融资渠道畅通

    截至2019 年三季度末，公司剔除预收账款的资产负债率为38.59%，较上年末下降10.51pct，净负债率为62.64%，较上年末下降26.03pct，负债率持续改善。此外，近期公司发行多笔债券，融资成本均低于行业平均水平，多元融资渠道畅通。

    投资建议

    滨江集团业绩稳步增长，销售规模持续向上，土储资源优质，财务持续优化，低成本融资成本优势突出。我们预计公司19-21 的EPS 为0.53/0.62/0.73 元，对应PE 为8.5/7.2/6.2 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示

    销售不及预期，房地产调控政策收紧。