事件：近日，公司公布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入198.67 亿元，同比减少18.69%；归母净利润20.56 亿元，同比增长55.21%。

    　　营收降幅收窄，业绩大幅增加。2022 年前三季度，公司实现营业收入198.67 亿元，同比减少18.69%；归母净利润20.56 亿元，同比增长55.21%，毛利率为16.6%，同比-6.3pct。归母净利润大幅增长主要归因于：未并表的联合营公司投资收益约15.85 亿元，占利润总额达56%，去年同期为-0.29 亿元；税金及附加同比下降63.32%至3.27 亿元。截止22 年报告期末，公司总资产2739.81亿元，归属于上市公司股东的净资产218.81 亿元，分别较上年同期增长29.40%和6.33%，财务状况良好。公司合同负债1312亿元，同比增长约40%，可结转资源丰富，预计充裕的待结转资源将进一步推动第四季度营收修复，拉动全年业绩增长。

    　　销售彰显韧性，回款强劲增加。2022 年1-9 月，公司实现全口径销售额1051 亿元，同比降幅持续收窄至18%，表现远优于百强房企-45%的平均水平；销售金额位居克而瑞百强房企销售排名第12 位，较去年同期提升了9 位。公司持续蝉联杭州房企销售冠军，在杭州本地销售市场地位稳固，展现出较强的销售韧性。公司第三季度全口径销售额达367.1 亿元，预计第四季度销售表现应优于传统淡季第三季度， 因此对公司实现全年1500-1600 亿元销售总额保持信心。前三季度销售回款良好，销售回笼资金 585.7 亿元，较去年同期上涨27.27%，销售回款强劲增加为公司持续经营奠定资金基础。

    　　持续深耕浙江，强化核心区域布局。据公告显示，2022 年9 月15 日，公司在杭州竞得三块地，土地面积达7.5 万平方米，合计价款达69.11 亿元，均为百分之百权益住宅用地。截至报告期末，公司新增土地储备项目33 个，其中杭州31 个，进一步增加公司在杭州市场的销售集中度，推动公司后续销售增长。公司深耕浙江，土地储备中约84%以上位于杭州及浙江省内包括宁波、嘉兴、温州、金华、湖州、台州等经济基础扎实的二三线城市，优质的土地储备为公司未来可持续发展提供良好保障。

    　　财务稳健，债务结构清晰，融资渠道畅通、成本下行。截至2022年第三季度报告期末，公司剔除预收款项的资产负债率为67.6%，净负债率为66.4%，现金短债比约1.3 倍，符合“绿档”要求。公司资产负债结构清晰健康，有息负债以银行贷款为主，无信托、美元债等，基本无外债负担。公司分别于2022 年7 月5 日和8 月22日，滨江集团发行短期融资9.7 亿元及无担保中期票据9.4 亿元。

    　　在民营房企普遍融资困难的背景下，滨江公司成功发债且融资成本始终保持低位，展示出了企业良好的财务稳健性及融资能力，领跑民营房企。

    　　投资建议：公司业绩大幅增长，销售显著强于行业平均，待结转资源丰富；公司抓住投资窗口，拿地逆势增长，深耕浙江，强化核心区域布局；财务稳健，融资实力强劲且成本较低。

    　　我们预计公司2022-2023 年每股收益分别为1.14 元/股、1.37 元/股，以10 月27 日的收盘价9.88元计算，对应的市盈率分别为8.7 倍、7.2 倍。我们看好公司长期的表现，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：销售去化不及预期、融资环境波动、结算进度不及预期。