公司去年锂电池出货2.4 亿颗，估算全球市场份额约10-13%。近期公司连续扩张圆柱电池产能，加速电动工具用锂电池国产替代，并且瞄准e-bike（电踏车）等新领域。此外，公司顺利传导原材料涨价，1-2 月已经涨价，维持较强的盈利能力。LED 业务经过前2 年产品和客户结构的调整，已经扭亏；金属物流业务继续保持稳定增长。维持强烈推荐，及目标价12-14 元。

    　　圆柱电池出货高增长，同时涨价，盈利能力强。受益于海外电动工具需求旺盛，20Q4 公司出货0.8-0.9 亿颗（全年出货2.4 亿颗，62.7%YoY），预计Q1 环比还有增长。去年下半年公司锂电业务扣非净利率已达18-19%，而20Q4 产能利用率更高，单季度预计超过19%。今年Q1 上游原材料涨价带动锂电池成本提升约10%，同时需求旺盛导致电池供应紧张，公司在1-2 月开始涨价，基本覆盖成本上涨，预计今年仍将保持较强的盈利能力。

    　　圆柱电池继续扩产。公司目前具备3.5-4 亿颗产能，定增项目中的张家港项目将于今年Q4 投产3 亿颗产能，淮安项目一期将于明年Q4 投产6 亿颗产能，并且淮安二期还有6 亿颗规划。预计2023 年公司产能将达12-13 亿颗。

    　　将进一步加速国产替代。公司在电动工具市场积累多年，已经打入TTI、百得、博世、牧田等海外龙头，以及东成、大艺等国内龙头供应链。去年LGC 逐步退出电动工具用锂电池市场，公司迅速抢占份额，预计全球市场份额提升至10-13%，并将凭借持续追赶的产品性能和低于海外产品的价格，进一步推进国产替代，冲击30%的全球目标份额，此外公司还将进入e-bike 等新领域。

    　　LED 有望扭亏，金属物流保持稳定。去年公司LED 业务仍有一定亏损，除了经营层面的原因，还有部分计提。但去年12 月已经基本扭亏，今年Q1 有望盈利，主要系2019 年以来经营管理团队、客户结构和产品结构的持续优化，同时行业也基本见底。金属物流业务是公司利基业务，基本保持稳定。

    　　投资建议：公司锂电业务受益家具消费行业“无绳化、锂电化”大趋势，有望保持快速增长。LED 板块正在见底，金属物流继续稳健贡献。维持强烈推荐，及目标价12-14 元。

    　　风险提示：LED 行业景气度继续下行风险；锂电池新客户拓展低于预期；扩张中的管理风险。